Общая инфляция в США замедлилась сильнее ожиданий рынка, но базовая инфляция держится устойчиво

Опубликованный отчет BLS показал, что инфляция в США в марте в годовом выражении снизилась до минимума с мая 2021 г. (5% г/г против 6% г/г в феврале), лучше ожиданий рынка (5,2% г/г). По отношению к предыдущему месяцу инфляция замедлилась до 0,1% м/м против 0,4% м/м в феврале (ожидалось 0,2% м/м). Это связано с заметным снижением стоимости энергоресурсов и остановки роста цен на продовольствие. Впрочем, результат может оказаться неустойчивым, т.к. решение ОПЕК+ в начале апреля о сокращении добычи  нефти с мая до конца года на 1,6 млн барр/с может привести к возобновлению роста стоимости энергоресурсов. Базовая инфляция (Core CPI), не включающая продукты питания и энергоресурсы и считающаяся более устойчивым показателем инфляции, по отношению к предыдущему месяцу замедлилась до 0,4% м/м против 0,5% м/м в феврале, а в годовом выражении впервые за полгода повысилась — до 5,6% против 5,5% в феврале — данные совпали с консенсус-прогнозом. Доминирующий вклад в базовую инфляцию вносит компонента «жилищной инфляции» (0,6% м/м, 8,2% г/г), хотя ее месячный рост несколько замедлился. Также устойчиво дорожали транспортные услуги, страхование автомобилей, медицинские товары, новые автомобили. Снизились в цене медицинские услуги, продолжилось снижение цен на подержанные автомобили.

Рынки отреагировали на данные по инфляции позитивно – индекса доллара ослаб, доходности UST в моменте снизились, фондовые индексы и цена золота возросла, однако затем доходности UST и цена золота отыграли назад. На наш взгляд, данные умеренно позитивны для рынка – общая инфляция снизилась больше, чем ожидал рынок, однако для ФРС сейчас важнее снижение базовой инфляции, прежде всего в сфере услуг (без учета аренды жилья). Здесь пока картина меняется слабо и дезинфляционные тенденции мало заметны. В сочетании с вышедшим в пятницу отчетом по рынку труда (устойчивый прирост рабочих мест, снижение безработицы, небольшое ускорение роста зарплат) данные не отменяют сценарий повышения ставки ФРС на 25 б.п. 2-3 мая, но и не дают повода для дальнейшего усиления жесткости ДКП. Дополнительную информацию для оценки будущих действий ФРС может дать протокол мартовского заседания, который будет опубликован сегодня позже.

Замедление инфляции в годовом выражении от 40-летнего максимума, достигнутого в июне (9,1%) продолжается девятый месяц подряд, в годовом выражении общая инфляция достигла 5% — минимума с мая 2021 года, ее месячный темп также замедлился до минимальных значений с декабря прошлого года.

Цены на энергоресурсы упали на 3,5% м/м (-6,4% г/г). В том числе бензин подешевел на 4,6% м/м (-17,0% г/г), газ подешевел на 7,1% м/м, а моторное топливо на 4,0% м/м. 

Цены на продовольствие впервые за длительный период перестали расти по отношению к предыдущему месяцу (0% м/м против 0,4% м/м в феврале), а еда, потребляемая дома, подешевела впервые с сентября 2020 г. В годовом выражении цены на продовольствие выросли на 8,5%. 

Базовая инфляция (не включающая цены на продовольствие и энергоресурсы) незначительно повысилась в годовом выражении до 5,6% г/г после 5,5% г/г в январе, что совпало с консенсус-прогнозом, а в месячном выражении замедлилась до 0,4% м/м после неожиданного повышения в феврале до 0,5% м/м. Основной вклад (более 60% от базовой инфляции) сейчас вносит «жилищная инфляция» (shelter). Впрочем, в месячном выражении она замедлилась до 0,6% м/м (минимум с ноября прошлого года) после 0,8% м/м в феврале, но во годовом выражении продолжила расти (8,2%). Это подтверждает мнение главы ФРС Дж. Пауэлла о том, что динамика жилищной инфляции замедлится в течение года, с запаздыванием отражая тенденции на рынке жилья. 

В марте в основной группе товаров (за исключением энергоресурсов и продовольствия) снижались лишь цены подержанных автомобилей (-0,9% м/м, -11,2% г/г), а среди услуг третий месяц подряд дешевеют медицинские услуги (-0,5%). Повышенные темпы роста цен отмечались на транспортные услуги (+1,4% м/м, в т.ч. авиабилеты подорожали на 4% м/м), страхование автомобилей (+1,2% м/м), новые автомобили (+0,4% м/м), медицинские товары (+0,6% м/м).