Сможет ли Solana превзойти Ether, если ETF будут одобрены?

Ключевые выводы:

• ETH-ETF открыли доступ, но потоки остаются циклическими.

• Сантехника SOL установлена: фьючерсы на CME активны, опционы запланированы на 13 октября (ожидают одобрения).

• Общие стандарты SEC теперь позволяют быстрее проводить листинги ETP для спотовых товаров, помимо BTC и ETH.

• Чтобы SOL превзошел ETH, ему потребуются устойчивые разработки, жесткое хеджирование, реальное использование ончейна и постоянная динамика развития разработчиков.

Это правда, что эфир (ETH) уже имеет преимущество в гонке биржевых фондов (ETF): спотовые ETF ETF начали торговаться 23 июля 2024 года, привлекая около 107 миллионов долларов чистого притока в первый день и открывая основной путь для инвесторов через брокеров и пенсионные счета.

Однако рыночная инфраструктура Solana (SOL) не отстает. Чикагская товарная биржа (CME) запустила фьючерсы на Solana 17 марта 2025 года, а опционы запланированы на 13 октября.

В сентябре 2025 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США приняла «общие стандарты листинга», которые упрощают то, как биржи могут листинговать спотовые товарные биржевые продукты (ETP), потенциально расширяя возможности за пределы биткойнов (BTC) и эфира.

Кроме того, за пределами США SOL уже торгует регулируемыми инвестиционными пакетами через европейскую 21Shares и канадскую 3iQ.

Учитывая, что такой доступ уже имеется, вопрос заключается в том, сможет ли US SOL ETF стимулировать устойчивый спрос, который позволит Solana превзойти Ether как по цене, так и по фундаментальным показателям.

Прежде чем заняться этим, давайте установим контекст.

Что изменили ETH ETF, а что нет

Спотовые ETF ETF начали торговаться в США 23 июля 2024 года. В первый день они зафиксировали объем торгов примерно в 1 миллиард долларов и чистый приток около 107 миллионов долларов, открыв основной канал для таких инвесторов, как зарегистрированные инвестиционные консультанты (RIA) и учреждения. Тем не менее, это все еще уступало масштабу дебюта Биткойн-ETF в январе.

С тех пор потоки стали циклическими. До середины 2025 года ETH пережил периоды чистого создания, перемежающиеся оттоком. К концу августа и середине сентября 2025 года отчеты продемонстрировали новую силу: многонедельный приток в продукты Ether увеличил общее количество криптоактивов под управлением (AUM). Короче говоря, ETF улучшили доступ, но не устранили рыночные циклы.

Временами в 2025 году эфир превосходил многие криптоактивы с большой капитализацией, чему способствовал устойчивый спрос на ETF и видимые институциональные и казначейские накопления. Эта закономерность предполагает, что, хотя ETF не меняют фундаментальные основы сети, они могут влиять на то, какой актив лидирует на этапах ротации капитала.

Один из вариантов дизайна по-прежнему имеет значение: американские ETH-ETF запущены без ставок, что ограничивает их потенциальный доход по сравнению с прямым хранением собственных ETH. SEC активно рассматривает предложения о разрешении ставок, но по состоянию на октябрь 2025 года отложила принятие решений по нескольким эмитентам. Если размещение ставок будет разрешено — даже частично — это может изменить компромисс между активами ETF и прямым владением.

Вы знали? Биржи США публикуют ориентировочную стоимость чистых активов (iNAV) примерно каждые 15 секунд, что позволяет трейдерам видеть, по какой цене ETF следует оценивать в течение дня.

Солана сегодня: использование, рост и риски

Во втором квартале 2025 года Solana получила более 271 миллиона долларов дохода от сети, став третьим кварталом подряд лидером среди всех сетей уровня 1 (L1) и уровня 2 (L2). В июне данные показали, что Solana совпала с совокупными ежемесячными активными адресами всех других основных L1 и L2, что является сильным показателем интенсивности использования.

В январе 2025 года Solana обработала одноранговые (P2P) переводы стейблкоинов на сумму 59,2 млрд долларов США, что является резким отскоком от минимумов конца 2024 года. Предложение USDC на Solana составляет примерно 9,35 млрд долларов США, в то время как общий объем предложения стейблкоинов в сети увеличился более чем вдвое в начале 2025 года, поднявшись с 5,2 млрд долларов США в январе до 11,7 млрд долларов США в феврале.

Несмотря на это, Ethereum по-прежнему нес большую часть стоимости, перемещаемой стейблкоинами с начала года — примерно 60% по состоянию на середину 2025 года — что показывает, что прибыль Соланы является значимой, но еще не доминирующей.

Стоимость и скорость остаются ключевыми преимуществами: комиссии в размере субцента, время блока 400 миллисекунд и высокая пропускная способность сделали Солану центром децентрализованной биржи (DEX) и бессрочной фьючерсной деятельности, а также центром бума мемкойнов в 2025 году. Этот объем поддерживает ликвидность, но также концентрирует потоки в спекулятивных сегментах.

Заслуживают внимания два структурных риска.

• Надежность: Пятичасовой сбой 6 февраля 2024 г. потребовал скоординированного перезапуска и установки обновления клиента (v1.17.20).

• Регулирование: В прошлых жалобах Комиссии по ценным бумагам и биржам США Solana упоминалась как незарегистрированная ценная бумага — характеристика, которую оспаривает Solana Foundation. Результаты в этой области по-прежнему во многом зависят от политики.

Вы знали? СМЕ планирует ежедневные, ежемесячные и ежеквартальные сроки действия опционов SOLрасширяя меню хеджирования для маркет-мейкеров ETF.

Что, скорее всего, изменит US SOL ETF

1. Доступ и потоки: Одобрение откроет SOL для основных каналов брокерской и пенсионной деятельности, используемых зарегистрированными инвестиционными консультантами (RIA). Это снижает операционные трудности для распределителей и расширяет базу покупателей за пределы криптовалютных площадок.

2. Маркет-мейкинг и хеджирование: Листинговые деривативы предоставляют уполномоченным участникам (AP) и маркет-мейкерам инструменты для хеджирования создания и погашения, а также для проведения сделок по базовой или относительной стоимости. Эта механика помогает поддерживать цены ETF близкими к их чистой стоимости и поддерживать ликвидность в первый день.

3. Нормативная взлетно-посадочная полоса: «Общие стандарты листинга» SEC расширяют путь за пределы BTC и ETH, если спонсоры соблюдают правила.

4. Сигналы спроса за пределами США: Канадский 3iQ Solana Stting ETF (TSX: SOLQ) и европейский 21Shares Solana Stting ETP (SIX: ASOL) уже показывают, что регулируемые инвестиционные пакеты Solana могут привлечь интерес инвесторов.

Вы знали? В Европе криптовалюты не могут быть включены в ETF «Обязательства по коллективному инвестированию в переводные ценные бумаги» (UCITS), поэтому вместо этого эмитенты используют ETP. Вот почему «ETP» появляется на тиккерах SIX и Лондонской фондовой биржи (LSE).

Может ли SOL превзойти ETH?

Бычий случай (от шести до 12 месяцев после одобрения)

Своевременный спотовый SOL ETF в США с сильными ранними чистыми объемами может превзойти Ether по совокупной доходности.

Два ключевых рычага:

1. Более широкий доступ: RIA и брокерские компании получают доступ к новым общим стандартам листинга.

2. Улучшенная рыночная механика: Более узкие спреды и большая емкость, поскольку AP хеджируют с помощью фьючерсов CME Solana и котируемых опционов.

Базовый случай

Даже если SOL ETF запустится активно, потоки могут вернуться к отслеживанию общего аппетита к риску. Эфир сохраняет структурное институциональное преимущество — благодаря своей более длительной истории, более глубокому знакомству с распределителями и устоявшейся экосистеме. Еженедельные колебания потоков средств в криптовалюте отражают то, что относительная производительность может быть нестабильной, а не решительно склоняться к SOL.

Дело о медведе

Стоит также отметить, что некоторые регулирующие органы выразили обеспокоенность по поводу снижения индивидуального контроля в соответствии с общими стандартами листинга, что добавляет неопределенности в отношении активов, выходящих за рамки Биткойна и Эфира.

На что обратить внимание

Если спотовый SOL ETF в США будет одобрен, реальной историей может стать то, что произойдет дальше.

Ключевые сигналы, на которые следует обратить внимание, просты. Демонстрируют ли творения и искупления постоянный спрос? Увеличивает ли активность открытых процентов и опционов CME ликвидность? Смогут ли такие показатели ончейна, как активные пользователи, доходы от комиссий, расчеты по стейблкоинам и рост разработчиков, выдержать спекулятивные всплески? Если эти стрелки будут двигаться вместе, шансы на то, что SOL опередит ETH, резко возрастут.

Solana ETF устранит основное узкое место в доступе и обеспечит более сильную рыночную инфраструктуру, чем в прошлые циклы. Тем не менее, Эфир уже доказал, что может привлечь миллиарды через ETF, одновременно закрепляя институциональный диалог.

ETH остается эталоном, и его потоки, хотя и циклические, демонстрируют свою устойчивость. Действительно ли Solana превзойдет результаты, будет зависеть не столько от ажиотажа, сколько от того, приведет ли приток ETF к устойчивому внедрению onchain.

Эта статья не содержит инвестиционных советов или рекомендаций. Каждое инвестиционное и торговое движение сопряжено с риском, и при принятии решения читатели должны провести собственное исследование.