Что произошло? Криптоинвестиционная компания VanEck, управляющая спотовым биржевым биткоин-фондом HODL с активами под управлением на 1,18 млрд долларов, предложила концепцию нового финансового продукта на базе первой криптовалюты под названием BitBonds. Как объяснил руководитель отдела исследований цифровых активов Мэтью Сигел на саммите Strategic Bitcoin Reserve, это гибридный долговой инструмент, объединяющий биткоин с казначейскими облигациями США.
Что еще известно? BitBonds будут представлять собой 10-летние ценные бумаги, состоящие на 90% из традиционных казначейских обязательств США и на 10% из BTC, купленных на средства от продажи облигаций.
Соответственно, при погашении инвесторы получат полную стоимость казначейских облигаций ($90 на ценную бумагу BitBonds стоимостью $100), а также стоимость доли биткоина.
Кроме того, инвесторы будут получать 100% прироста курса BTC до тех пор, пока доходность к погашению (YTM) не достигнет 4,5%. Доходы сверх этого порога будут распределяться между правительством и держателями облигаций.
Такая структура призвана согласовать интересы инвесторов в облигации, которые все чаще ищут защиты от обесценивания доллара и инфляции активов, с потребностью Минфина в рефинансировании по конкурентоспособным ставкам. Сигел назвал этот продукт «согласованным решением для несовпадающих стимулов».
Трамп подписал резолюцию об отмене правила налогообложения DeFi-протоколов
Правило было принято к концу президентского срока Джо Байдена
Читать дальше
Согласно прогнозам Сигела, безубыточность инвестора BitBonds зависит от фиксированного купона облигации и среднегодового темпа роста биткоина (CAGR). Так, для облигаций с купоном 4% безубыточность BTC CAGR составляет 0%, а для более низкодоходных версий порог безубыточности выше: 13,1% CAGR для купона 2% и 16,6% для купона 1%. Если CAGR остается в диапазоне 30-50%, доходность резко возрастает для всех купонных уровней, и прибыль инвестора может достигать 282%.
По словам Сигела, BitBonds может заинтересовать сторонников биткоина, поскольку инструмент предлагает асимметричный рост, сохраняя при этом базовый уровень безрисковой доходности. Однако структура продукта означает, что инвесторы несут все убытки в случае падения биткоина.
Так, облигации с более низким купоном могут привести к большим убыткам в сценариях, где BTC теряет стоимость: BitBond с купоном 1% потеряет 20-46% в зависимости от падения криптовалюты.
С точки зрения правительства США основным преимуществом BitBonds будет снижение расходов по займам. Даже если BTC вырастет незначительно или не вырастет вообще, Минфин сэкономит на процентных платежах по сравнению с традиционными облигациями с фиксированной ставкой 4%.
Сенат США одобрил назначение криптоадвоката Пола Аткинса на пост главы SEC
Его кандидатуру предложил президент Дональд Трамп.
Читать дальше
Согласно анализу Сигела, безубыточная процентная ставка правительства составляет приблизительно 2,6%. Выпуск облигаций с купонами ниже этого уровня сократит ежегодное обслуживание долга, что приведет к экономии даже в условиях нулевого роста или падения BTC.
Сигел прогнозирует, что выпуск BitBonds на 100 млрд долларов с купоном 1% и без роста BTC сэкономит правительству 13 млрд долларов за весь срок службы облигации. Если BTC достигнет CAGR 30%, тот же выпуск может принести более 40 млрд долларов дополнительной стоимости, в основном за счет роста криптовалюты.
Аналитик подчеркнул, что такой подход создаст дифференцированный класс гособлигаций, предлагая США асимметричную выгоду от роста биткоина при одновременном сокращении обязательств, номинированных в долларах.
Несмотря на потенциальные выгоды, в VanEck признают и недостатки концепции. Так, инвесторы принимают на себя удар от возможного падения биткоина, не имея возможности в полной мере воспользоваться положительными сторонами, а облигации с более низким купоном становятся непривлекательными, если только BTC не демонстрирует исключительно высокие показатели доходности.
В SEC обсудили создание регуляторной песочницы для торговли токенизированными акциями
Агентство сможет использовать итоги работы экспериментального правового режима при составлении законодательства
Читать дальше
Кроме того, Минфину придется выпустить больше долговых обязательств, чтобы компенсировать те 10%, которые будут направляться на покупку биткоинов. Каждые 100 млрд долларов финансирования потребуют дополнительных 11,1% для инвестиций в BTC.
В предложении предлагаются возможные улучшения структуры, в том числе защита от падения, чтобы частично оградить инвесторов от резких падений BTC.
//platform.twitter.com/widgets.js
Больше на Онлайн журнал sololaki
Подпишитесь, чтобы получать последние записи по электронной почте.
