Ключевые выводы
- Cantor Fitzgerald снизила 12-месячную целевую цену акций MSTR на 60% до $229, но сохранила рекомендацию «покупать», утверждая, что опасения о принудительной ликвидации преувеличены.
- Аналитики заявили, что у Strategy достаточно денежных средств для финансирования дивидендов в течение 21 месяца, и она может привлечь капитал за счет долевых инструментов, если биткойн не упадет более чем на 90% от текущего уровня.
- Акции MSTR остаются под давлением — они упали на 35% с начала года — на фоне рисков удаления индекса MSCI и слабых показателей Биткойна в 2025 году по сравнению с ралли золота на 58% с начала года.
По состоянию на начало декабря 2025 года акции MSTR MicroStrategy резко упали на фоне распродажи биткойнов и опасений по поводу индексов.
Согласно рыночным данным, акции MSTR упали примерно на 35% с начала года и торгуются на уровне около 180 долларов.
4 декабря аналитики Cantor Fitzgerald снизили 12-месячную целевую цену MSTR с $560 до $229 – снижение на 60%, но, в частности, сохранили рекомендацию «Выше рынка» (покупать).
Кантор сказал, что снижение цен отражает обновленные предположения о стоимости биткойн-запасов MicroStrategy, но подчеркнул, что долгосрочный прогноз компании по биткойнам остается бычьим.
Канторовский анализ акций MSTR
В записке Кантора был пересчитан биткойн-компонент баланса MicroStrategy и уменьшена предполагаемая стоимость на акцию ее биткойн-кеша.
Тем не менее, фирма выделила несколько факторов, которые ослабляют панику: у Strategy есть «достаточно денег» для финансирования выплаты дивидендов в течение примерно 21 месяца, и при необходимости она может выпустить новые акции.
Короче говоря, аналитики Cantor утверждают, что только экстремальный сценарий, а именно падение курса биткойнов примерно на 90%, приведет MicroStrategy к бедственному положении.
Банк также преуменьшил опасения по поводу принудительной ликвидации, отметив, что нынешние цены на биткойны должны резко упасть, чтобы истощить резервы Strategy.
Несмотря на снижение цели, Кантор подтвердил свой оптимистичный прогноз. Аналитики фирмы назвали недавний откат акций «здоровым» и отметили, что долгосрочный импульс биткоина по-прежнему положителен.
Кантор даже изложил сценарий, согласно которому биткойн в конечном итоге обгонит рыночную капитализацию золота, подчеркивая его уверенность в будущем криптовалют.
Записка напоминает инвесторам, что Cantor Fitzgerald сама является основным акционером (приблизительно девятым по величине) акций MSTR, что дает ей стимул реалистично оценивать перспективы фирмы.
Кантор также обратился к краткосрочному давлению на рынке. Он признал, что анализ MSCI подверженности цифровым активам представляет собой «препятствие потоку» в краткосрочной перспективе.
Если бы MSCI исключил фирмы с крупными криптовалютными активами из ключевых индексов, фонды, скорее всего, перебалансировались бы из MSTR.
Однако Кантор посчитал этот риск временным и «в некоторой степени оправданным» в краткосрочной перспективе и не является причиной отказа от акций в долгосрочной перспективе.
Биткойн-холдинги и перспективы компании
MicroStrategy (теперь переименованная в Strategy Inc.) фактически стала ставкой на Биткойн с использованием заемных средств. В настоящее время на балансе компании находится около 650 000 BTC.
При текущих ценах (91 000 долларов за монету) этот запас стоит примерно 59,3 миллиарда долларов. Для сравнения, базовая рыночная капитализация компании составляет около 53 миллиардов долларов.
Другими словами, рыночная стоимость Strategy сейчас примерно равна (или даже немного ниже) стоимости ее криптоактивов.
Такое массовое воздействие биткойнов во многом объясняет волатильность акций MSTR. В середине 2025 года, когда биткойны росли, MSTR опережал их. Совсем недавно, когда биткойн упал, его акции также упали.
Например, после того, как в конце ноября биткойн упал ниже 90 000 долларов США, что стало самым резким месячным падением с 2021 года, 1 декабря акции Strategy упали примерно на 8%, достигнув новых годовых минимумов.
Корреляция очевидна: инвесторы рассматривают акции MSTR как «прокси биткойнов», усиливая движение биткойнов в цене акций.
Однако финансовое положение фирмы на бумаге остается сильным. Кантор отметил, что биткойны Strategy в размере $60,7 млрд намного превышают ее долг в $8,2 млрд. Ни один из этих долгов не подлежит погашению до 2028 года.
А денежная подушка компании, частично финансируемая недавними продажами привилегированных акций, побудила аналитиков создать резервы для выплаты дивидендов.
MicroStrategy объявила о выделении казначейства в размере 1,44 миллиарда долларов для обеспечения выплат по своим привилегированным акциям в течение двух лет. Руководство заявляет, что это поможет «справиться с краткосрочной волатильностью рынка».
Об авторе
