Ключевые выводы:
- Акции Strategy (MSTR) торговались ниже mNAV на отметке 0,977 впервые с января 2024 года.
- Исполнительный вице-президент Шао Вэй-Мин продал акции Strategy на сумму около 2,58 миллиона долларов в рамках заранее запланированного торгового соглашения.
- Обвал премий поднял вопросы о жизнеспособности казначейских компаний, занимающихся цифровыми активами, в текущих рыночных условиях.
13 ноября акции Strategy MSTR торговались на уровне $222,31, снизившись на 1,2% в начале торгов, поскольку соотношение рыночной стоимости чистых активов (mNAV) компании упало ниже 1,0 впервые почти за два года.
Согласно данным Bitcoin Treasuries, Strategy, ранее MicroStrategy, mNAV составляла 0,977, что стало первым разом, когда компания торговалась ниже стоимости своих чистых активов с 11 января 2024 года, когда показатель оставался ниже уровня до 4 февраля того же года.
Это событие представляет собой фундаментальный сдвиг в том, как рынки оценивают казначейские компании, занимающиеся цифровыми активами, которые аккумулировали биткойны на своих балансах.
Премия, которую акции MSTR получали по базовым активам в биткойнах, испарилась, поскольку настроения инвесторов изменились на фоне ужесточения рыночной ликвидности и более широкого давления в криптосекторе.
Акции компании отражают дисконт к стоимости их чистых активов, а не типичную премию, которая характеризовала их торговую структуру на протяжении большей части 2024 и 2025 годов.
Акции MSTR: общий объем продаж руководителей почти 2,6 миллиона долларов
Шао Вэй-Мин, исполнительный вице-президент и главный юрисконсульт по стратегии, продал 10 668 акций MSTR класса A 10 и 11 ноября по средневзвешенной цене примерно от 234,75 до 249,56 долларов США, общая выручка составила около 2,58 миллиона долларов США.
Согласно форме 4, представленной в SEC 12 ноября, руководитель исполнил опционы на акции по цене исполнения около $69,12 за акцию, прежде чем осуществить продажи в соответствии с торговым планом по Правилу 10b5-1, установленным 11 июля.
Сделки произошли, когда Шао готовился к выходу на пенсию, начиная с 31 декабря, как указано в форме 8-K от 1 июля.
После продажи исполнительный директор сохранил прямое владение 12 726 акциями MSTR класса A, а также бессрочными привилегированными акциями серии A.
Это стало последним из серии крупных сделок Шао по продаже акций в течение 2025 года, включая продажу 20 000 акций в апреле по цене около 314 долларов США примерно за 6,29 миллиона долларов США.
Это последовало за продажей 20 000 акций в июле по цене почти 418,60 долларов за примерно 8,37 миллиона долларов, 10 000 акций в сентябре по средней цене 355,79 долларов за примерно 3,6 миллиона долларов и 30 000 акций в октябре по цене около 357 долларов за выручку примерно в 10,7 миллиона долларов.
Агрегаторы инсайдерского отслеживания подсчитали, что совокупные продажи Шао с 2021 года составили более 250 000 акций Strategy, а выручка превысила 90 миллионов долларов.
Однако после сделок руководитель сохранил за собой тысячи акций и значительные опционы, а также привилегированные позиции.
Отраслевые вопросы о ценностном предложении казначейских ценных бумаг цифровых активов
Генеральный директор Bitget Грейси Чен заявила 12 ноября, что крах mNAV подорвал основную логику создания стоимости казначейских компаний, занимающихся цифровыми активами, лишив их возможности поддерживать и использовать свою премию по отношению к рынку к NAV.
Текущая ситуация указывает на то, что рынок заявляет, что владение акциями MSTR не дает никаких преимуществ по сравнению с прямым владением биткойнами.
Чен отметил, что исчезновение премий стало критическим моментом для всей индустрии казначейских операций с цифровыми активами, поскольку объемы торгов сократились, пока участники ждали возобновления работы правительства.
Выбор времени значительно сжимает ликвидность и потенциально может спровоцировать общеотраслевую переоценку.
Руководитель Bitget предупредил, что казначейские облигации цифровых активов предлагают прибыль с использованием заемных средств на бычьих рынках, но могут стать обязательствами во время спадов.
Кроме того, это намекает на возможность того, что акции MSTR mNAV могут упасть до 0,5-0,8, следуя прецедентам, установленным GBTC на этапе дисконтирования.
Сэйлор опровергает опасения по поводу коротких продаж
Исполнительный председатель Strategy (MSTR) Майкл Сэйлор обратился к скептикам в интервью Yahoo от 13 ноября, заявив, что критики не смогли оценить рост цифрового капитала с нуля до 2,5 триллионов долларов за 15 лет и неправильно поняли эволюцию цифровых кредитных рынков.
Сэйлор подчеркнул, что компания выдала цифровые кредиты на сумму почти 8 миллиардов долларов, что обеспечивает доходность, эквивалентную налогу, в четыре раза выше, чем банковский кредит.
Это очевидно на примере привилегированных акций компании STRC, которые приносят 10,5% отсроченной налоговой прибыли по сравнению с 4% налогооблагаемой прибыли по банковским счетам.
Исполнительный директор отверг игроков, занимающихся короткими продажами, как незаинтересованных в понимании того, как ИИ и цифровые активы изменят глобальные финансовые системы, вместо этого сосредоточившись на скептицизме как бизнес-модели.
Анализ акций MSTR предполагает потенциальное восстановление
Трейдер Ace of Trades в своем анализе от 13 ноября отметил, что акции MSTR продемонстрировали сильный отскок от давления ранних продаж около $223,50, когда покупатели поглощали ликвидность и начали устойчивый рост.
Восходящий тренд ускорился и прорвал сопротивление среднего уровня около $225,50, вызванный агрессивным дисбалансом покупок.
Высокая концентрация ликвидности выше $227,00 выступала в качестве потолка, приводя к незначительному истощению и боковой консолидации в районе $225,80–226,00.
Текущий поток ордеров указывает на сбалансированное участие, поскольку покупатели защищали $225,50 и предполагали потенциальное продолжение роста выше, если этот уровень сохранится, в то время как верхняя ликвидность на уровне $227,00 начала уменьшаться.
Техническая ситуация указывала на то, что акции Strategy переживают критический момент, когда поддержание поддержки выше $225,50 может обеспечить дальнейшее восстановление.
В то же время неспособность удержать этот уровень может ускорить падение акций MSTR ниже символического порога mNAV.
Об авторе
