Загадочный пост председателя MicroStrategy Майкла Сэйлора: «Что, если мы начнем добавлять зеленые точки?» к его известному графику накопления биткойнов, вызвало широкомасштабные спекуляции в крипто-кругах.
Сигнал появляется в тот момент, когда генеральный директор Фонг Ле впервые публично признал, что компания может продавать биткойны в определенных стрессовых условиях. Эта двойная история может стать поворотным моментом для самой агрессивной стратегии казначейства биткойнов в корпоративном мире.
Спонсор
Спонсор
Расшифровка тайны зеленых точек
В воскресном посте Сэйлора на X был показан график портфеля биткойнов компании. В нем было описано 87 событий покупки на общую сумму 649 870 BTC на сумму 59,45 миллиарда долларов США при средней стоимости 74 433 долларов США за биткойн. Оранжевые точки отмечают каждое приобретение с августа 2020 года, а пунктирная зеленая линия показывает среднюю цену покупки.
Криптосообщество быстро интерпретировало зеленые точки как сигнал к ускорению покупок биткойнов. Один аналитик резюмировал оптимистичный прогноз, отметив, что у MicroStrategy есть капитал, убеждения, значительная стоимость чистых активов и денежный поток для поддержки дальнейших приобретений. Однако некоторые предлагали альтернативные теории, включая возможность обратного выкупа акций или реструктуризации активов.
Эта двусмысленность отражает историю загадочных сообщений Сэйлора. Сторонники рассматривают его посты как преднамеренные сигналы стратегии, в то время как скептики сомневаются, что они предназначены просто для участия. Тем не менее, время этого сигнала, наряду с раскрытием финансовой информации, указывает на нечто большее, чем просто комментарий.
Первый прием: продажа биткойнов остается вариантом
В существенном отходе от философии MicroStrategy «никогда не продавать» генеральный директор Фонг Ле публично признал, что компания может продать биткойны, если возникнут определенные кризисные условия. MicroStrategy рассмотрит возможность продажи только в том случае, если возникнут два триггера: акции торгуются ниже 1x модифицированной стоимости чистых активов (mNAV) и компания не может привлечь новый капитал за счет акционерного или долгового капитала.
Спонсор
Спонсор
Модифицированная стоимость чистых активов измеряет стоимость предприятия, деленную на ее активы в биткойнах. По состоянию на 30 ноября 2025 г. значение mNAV было около 0,95, что близко к пороговому значению. Если он упадет ниже 0,9, MicroStrategy может оказаться вынуждена ликвидировать Биткойн, чтобы выполнить свои ежегодные обязательства по выплате дивидендов по привилегированным акциям в размере от 750 до 800 миллионов долларов США.
В течение 2025 года компания выпустила бессрочные привилегированные акции для финансирования приобретений биткойнов. Согласно официальным пресс-релизам, привилегированные акции серии A с ставкой 8,00% требуют ежеквартальных дивидендов, начиная с 31 марта 2025 года. Эти текущие обязательства создают новое давление на ликвидность, особенно в связи с тем, что фондовые рынки становятся менее восприимчивыми к новым выпускам.
Это изменение политики вводит измеримый порог риска. Аналитики теперь рассматривают MicroStrategy во многом как биткойн-ETF с кредитным плечом: он получает выгоду от повышения курса на бычьих рынках, но подвергается повышенным рискам, когда ликвидность снижается.
Движение цен на биткойны и стратегические последствия
Недавнее движение цен на Биткойн добавляет существенный контекст как к сообщению Сэйлора, так и к признанию Ле.
Портфель MicroStrategy показал прирост на 22,91% (11,08 миллиарда долларов) по состоянию на 30 ноября 2025 года, в результате чего его оценка составила 59,45 миллиарда долларов. Однако ее акции упали более чем на 60% по сравнению с недавними максимумами, обнажив разрыв между прибылью биткойнов и доходами акционеров. Этот разрыв влияет на расчет mNAV и поднимает вопросы об устойчивости стратегии.
Некоторые члены сообщества признают наличие этой напряженности. Один наблюдатель прокомментировал X, что зеленые точки могут указывать на новые приобретения биткойнов, но ключевой вопрос заключается в том, сможет ли MicroStrategy выдержать глубокие просадки без принудительной ликвидации. Это подчеркивает сложность стратегии: она сильна на бычьих рынках, но не доказана во время спадов.
В соответствии с финансовые результаты компании за третий квартал 2025 года, По состоянию на 26 октября 2025 года насчитывалось около 640 808 биткойнов с первоначальной стоимостью 47,4 миллиарда долларов. Последующий рост до 649 870 BTC к 30 ноября подчеркивает продолжающееся накопление, несмотря на волатильность.
Об авторе
