Волна компаний, владеющих криптовалютой на своем балансе, прибыла в 2025 году. Под влиянием политики Трампа в отношении криптовалют, несколько традиционных компаний сделали большие ставки на криптовалюту, будь то посредством слияний или выхода на фондовый рынок США.
Однако похоже, что «DAT» или казначейские облигации цифровых активов теряют динамику, поскольку многие видят, что стоимость их акций резко падает.
Все о доступе
Крупнейшие компании DAT, такие как MicroStrategy от Bitcoin, Bitmine от Ethereum и Forward Industries от Solana, сильно упали в прошлом месяце.
Инвесторы, похоже, нажимают кнопку продажи этих публичных компаний, хотя еще не так давно они были любимцами. У DAT определенно был момент в 2025 году. Но этот момент уже наступил и ушел?
Спонсор
Спонсор
Увлечение DAT, вероятно, стало горячим, потому что они дали инвесторам возможность получить доступ к криптовалюте без необходимости возиться с кошельками, биржами или множеством цепочек, отметил Жан-Марк Боннефус, управляющий партнер Tellurian Capital.
«DAT, будучи зарегистрированными на бирже компаниями, представляют собой удобный, соответствующий требованиям и готовый к использованию способ для институциональных инвесторов США покупать криптоактивы без каких-либо существенных изменений в их существующих мандатах и операционных рабочих процессах», — сказал Боннефус BeInCrypto.
Первоначально все это было инициировано MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) еще в 2020 году, когда ее генеральный директор Майкл Сэйлор во время печатания денег в эпоху пандемии решил конвертировать часть наличных денег своей компании в BTC.
На момент написания этой статьи Strategy владеет 649 870 биткойнами со средней стоимостью 74 430 долларов за биткойн.
Тем не менее, некоторые институциональные инвесторы, возможно, сейчас испытывают раскаяние покупателей по поводу DAT, поскольку рынок как криптовалют, так и традиционных активов находится в упадке.
Тем не менее, Strategy может добиться большего успеха, чем ее конкуренты с гораздо меньшим опытом работы в крипто-казначействе.
«У компании Strategy были десятилетия дохода, глубокие отношения с рынками капитала, и она начала действовать достаточно рано, чтобы создать огромную позицию в биткойнах, которая обеспечила ей авторитет и дешевое финансирование», — сказала Майя Вуйинович, генеральный директор аккумулятора ETH FG Nexus (NASDAQ: FGNX). «Новые DAT не имеют такого преимущества».
Взгляд на NAV и mNAV
Инвесторам, рассматривающим новые DAT, необходимо изучить стоимость чистых активов (NAV) и соотношение рыночной капитализации к чистой стоимости активов (mNAV) как ключевой инструмент оценки.
«NAV — это простой вопрос: «Сколько сегодня стоит криптовалюта?» «mNAV — это то, что рынок готов платить сверх этого за стратегию, надежность и исполнение компании».
Спонсор
Спонсор
Интересно, что пик DAT-мании в 2025 году, возможно, достиг своего пика 10 октября, примерно в то время, когда массовая волна ликвидаций уничтожила рыночную стоимость криптовалюты на 19 миллиардов долларов.
Вполне возможно, что многие инвесторы не понимали огромного размера кредитного плеча, которое происходит на рынке криптовалют.
Его в значительной степени глобально нерегулируемый характер позволяет трейдерам делать 100-кратные ставки, что может вызвать резкое автоматическое сокращение доли заемных средств, как это произошло 10 октября.
По данным агрегатора данных Artemis, с тех пор NAV снизилась с октябрьского максимума в почти $120 млрд до менее $80 млрд.
Существует также аргумент, что инвесторы понимают, что в криптовалюте много рычагов, а старая добрая жадность является причиной взлета и последующего падения.
«DAT рассматриваются как ставка на рычаги воздействия на экосистемы базовых активов, позволяющие инвесторам потенциально увеличивать прибыль», — сказал Алекс Бержерон из Ark Labs, решения Bitcoin Layer-2. «Очевидно, что этот рычаг также оказывает усиленное влияние на цену в сторону снижения».
DAT становятся разнообразными
Большинству DAT придется делать больше, чем просто хранить криптовалюту, чтобы вести бизнес, приносящий доход. Это потому, что если оценка компании основана только на NAV, они будут торговать со скидкой.
Спонсор
Спонсор
Существуют расходы, связанные с управлением компанией, такие как операционная деятельность и оплата труда руководителей.
В результате DAT приходится проявлять творческий подход к своей криптовалюте, чтобы использовать mNAV.
Теперь mNAV — это перспективный показатель рыночной капитализации, основанный не только на стоимости криптовалюты в балансе, но и на том, во что инвесторы оценивают бизнес.
DAT нужно будет делать такие вещи, как выпуск долговых обязательств по своей криптовалюте, что является примером MicroStrategy. С момента своего появления в 2020 году его запасы составили 55 миллиардов долларов.
И это, вероятно, то, что позволит Strategy выжить в долгосрочной перспективе: в мире DAT она является обычным держателем биткойнов.
«Благодаря диверсифицированному подходу Strategy они опережают многие другие DAT», — заявили ДжЭссе Шрейдер, генеральный директор Amboss, поставщика данных Bitcoin Lightning Network и акционера DAT. «Но последователи, возможно, смогут более сконцентрировать свои усилия на плодотворных начинаниях или построить свою собственную новаторскую стратегию в новых областях, таких как возможности получения прибыли с низким уровнем риска».
Новым DAT необходимо будет найти источники дохода из своей кучи криптовалют, чтобы повысить перспективную оценку mNAV.
Спонсор
Спонсор
Например, DAT необходимо будет предоставлять кредиты в криптовалюте, использовать деривативы, делать ставки ради дохода или находить способы приобрести больше цифровых активов со скидкой. И сообразительная команда публичных рынков могла бы понять это в долгосрочной перспективе для некоторых оппортунистических DAT.
Продолжающиеся попутные ветры «устранения рисков»
Рынок криптовалют находится не в лучшей форме по сравнению с затаившими дыхание периодами мая и июня, когда DAT-мания начала свое безумие.
Фактически, когда BTC перешел из рук в руки около 90 000 долларов, цена вернулась к тому уровню, который был в мае, когда все это началось.
Есть некоторая обеспокоенность тем, что сейчас на рынках наблюдается ситуация «избегания риска». Это явление, когда инвесторы начинают убирать рыночные активы со стола, продавая то, что легко продать, и переходя в наличные.
Crypto и последующие DAT, похоже, стали жертвами среды, исключающей риск.
«Акции, котирующиеся на бирже, легко покупать и продавать, поэтому эти новые маржинальные покупатели криптоактивов добавят и без того довольно волатильных движений на рынке по принципу «риск-на-риске», — сказал Боннефус из Tellurian Capital.
Конечно, некоторые DAT выживут.
Тем не менее, может быть период боли. Могут даже произойти некоторые слияния или другие консолидации, поскольку инвесторы поймут, какая из этих компаний сможет успешно продолжать плавать значительно выше NAV при разумной деловой практике.
«Следующим поколением победителей станут DAT, которые построят реальный бизнес: стейкинг доходов, умное хеджирование, токенизация и дисциплинированное управление казначейством», — добавил Вуйинович из FG Nexus..
Об авторе
