Ключевые выводы:
- Согласно последним новостям о криптовалюте, кредиты достигли рекордных $73,6 млрд в третьем квартале 2025 года.
- По данным Galaxy Digital Research, он превосходит предыдущий пик в $69,4 млрд, установленный в четвертом квартале 2021 года.
- Общая сумма кредита выросла почти в три раза по сравнению с первым кварталом 2024 года, поскольку розничные инвесторы увеличили кредитное плечо.
- Время повторило ситуацию конца 2021 года, когда кредитование достигло пика как раз перед тем, как скандалы и банкротства привели к краху рынка криптовалют.
Согласно последним новостям о криптовалюте, сектор кредитования цифровых активов установил новый рекорд в третьем квартале 2025 года, когда совокупные кредиты достигли 73,6 миллиардов долларов, а цены на цифровые активы взлетели до рекордных максимумов.
Galaxy Digital Research сообщила, что эта цифра превысила предыдущий пик в $69,4 млрд, установленный в четвертом квартале 2021 года.
Последняя сумма крипто-кредита почти в три раза превышает уровень, зафиксированный в первом квартале 2024 года, когда отрасль продемонстрировала признаки возрождения после одобрения спотовых биржевых фондов биткойнов в США.
В течение года активность возросла, поскольку сектор процветал в рамках программы поддержки криптовалюты второй администрации президента Дональда Трампа.
Цена биткойнов упала более чем на 20% за последние недели после установления рекордных максимумов, что вызвало опасения по поводу нового медвежьего рынка.
Время пика кредитования относительно разворота цен повторяет картину, наблюдавшуюся в конце 2021 года, когда активность достигла пика до того, как скандалы и банкротства спровоцировали обвал рынка.
Крипто-новости: рынок, ориентированный на кредитное плечо, с развивающейся архитектурой
Рекордный показатель кредитования подтвердил, что текущий цикл основан на использовании заемных средств, а не только на спотовых операциях.
Согласно последним новостям о криптовалютах, розничные инвесторы брали кредиты для использования длинных позиций, а хедж-фонды использовали кредитование для базовых сделок и краткосрочной ликвидности.
С другой стороны, компании, занимающиеся казначейством цифровых активов (DAT), брали кредиты под залог биткойнов и Ethereum для получения прибыли.
Когда кредиты достигли рекордного уровня вместе с ценами, система стала рефлексивной.
Рост стоимости залога способствовал росту заимствований, в то время как снижение цен на 20% привело к подскоку отношения кредита к стоимости, ужесточению дисконтов и вынудило сокращение доли заемных средств одновременно ударить как по криптовалютам, так и по акциям казначейских компаний.
Отчет о кредитовании Galaxy показал три структурных изменения в архитектуре после FTX.
Протоколы с чрезмерным обеспечением внутри цепочки выжили и масштабировались, в то время как централизованные финансовые платформы работали в меньших масштабах, но оставались непрозрачными.
Кроме того, возник документально подтвержденный двойной учет, поскольку централизованные финансы брали взаймы у децентрализованных финансов и передавали их в кредит офчейн.
Кредиты на сумму $73,6 млрд, находящиеся в смешанной стопке, означали, что цепочки контрагентов снова удлинились. Один ценовой шок вызвал автоматическую ликвидацию на децентрализованных платформах, а также маржинальные требования и стресс в балансах централизованных финансов, и все это одновременно.
Сантехника выглядела чище, но связь во всей системе стала более жесткой.
Криптоприбыль во многом зависит от кредитной структуры
Криптовалютное кредитование служило ключевым индикатором настроений рынка, поскольку участники использовали кредиты для увеличения кредитного плеча и увеличения прибыли.
Бум компаний, занимающихся казначейскими операциями с цифровыми активами, привел к тому, что фирмы занимали деньги под залог криптовалютных холдингов для получения прибыли, создавая новые каналы передачи данных от спотовой волатильности к кредитному стрессу.
Когда биткойн развернулся, казначейские компании столкнулись с ударами по залоговому обеспечению и собственному капиталу, в то время как долг оставался фиксированным, что подтолкнуло фирмы к снижению рисков во время просадок.
То, что началось как нишевая корпоративная стратегия, превратилось в канал передачи, который усилил падение ETF, казначейских инструментов и базовых криптовалют.
Политика поддержки криптовалют и инфраструктура ETF заложили рычаги воздействия в институциональные рамки.
Банки, прайм-брокеры и структурированные продукты безопасно кредитовали под ETF и криптовалюту с большой капитализацией, что увеличило ликвидность, но означало, что эпизоды сокращения заемных средств теперь повлияли на более широкую и институциональную базу финансирования, чем в 2021 году.
Рост объемов кредитов показал, что криптовалютный риск стал тесно связан с основными балансовыми отчетами, а не просто служил индикатором настроений.
Рекордное кредитование на рыночных пиках сигнализировало о том, что выгоды от цикла складываются за счет кредита, улучшая ликвидность и сложность торговли на пути к росту, одновременно устраняя основные уязвимости.
Системный риск, подобный FTX, остается возможным, несмотря на изменения
Что касается других новостей о криптовалюте, архитектура изменилась после краха FTX, но системный риск остался неотъемлемой частью рекордного набора кредитов.
Сочетание сетевых протоколов, непрозрачных централизованных финансовых операций и двойного учета создало взаимосвязанные точки отказа.
Казначейские компании, занимающиеся цифровыми активами, стали центральными заемщиками, используя криптовалюты в качестве залога для стратегий получения денежных средств и доходности.
Концентрация заимствований среди этих фирм создала уязвимость, при которой стресс в одной крупной казначейской компании мог распространиться на связанных кредиторов и цепочки залога.
Непрозрачность централизованного финансового кредитования означала, что риски контрагентов оставались неясными, несмотря на реформы, проведенные после FTX.
Когда цены изменились, кредитный бум столкнулся с потенциалом синхронного снижения маржи за счет децентрализованного финансирования, централизованного финансирования и котируемых прокси-акций Биткойна.
Структурная напряженность между рынками криптовалют и традиционными финансами усилилась за счет кредитования, связанного с ETF, и институционального участия.
Эпизод сокращения доли заемных средств больше не ограничивался криптоплатформами, а распространялся через прайм-брокеров и основные балансы.
Кредиты на сумму 73,6 миллиарда долларов представляют собой самый высокий уровень крипто-кредитов за всю историю, созданный в период, когда Биткойн достиг рекордных максимумов.
Пик кредитования наступил как раз в тот момент, когда цены начали разворачиваться, отражая тенденцию конца 2021 года, которая предшествовала самому серьезному кредитному кризису в секторе.
Рекордные уровни криптокредитов в третьем квартале подтверждают рыночную структуру, основанную на кредитном плече, с развивающейся архитектурой, но с постоянными системными уязвимостями.
Об авторе
