Ключевые выводы
- Отток криптовалют из ETF на общую сумму в миллиарды замаскированных сделок хедж-фондов разворачивается, а не институциональный выход из цифровых активов.
- Аналитик Bloomberg ETF Джеймс Сейффарт отметил, что отток капитала составляет небольшой процент от общего притока средств, накопленного за 18 месяцев.
- Данные внутри цепочки показали, что накопление китов и вывод средств на обмен совпадают с основными погашениями ETF.
Потоки криптовалютных ETF доминировали в заголовках новостей в течение ноября 2025 года, поскольку миллиарды долларов были выведены из спотовых фондов Bitcoin и Ethereum. Повествование предполагало институциональный отказ от цифровых активов.
Однако более глубокий анализ показал, что отток средств маскирует сложные арбитражные стратегии, оптимизацию хранения и ребалансировку портфеля, а не реальное давление продаж на цены криптовалют.
Новости Crypto ETF: базовые сделки искажают данные о потоках
В ноябре ETF Ethereum зафиксировали отток примерно в 2,5 миллиарда долларов. Аналитик Bloomberg ETF Джеймс Сейффарт объяснил, что на базисные сделки приходится значительная часть погашений.
Хедж-фонды одновременно продавали фьючерсные контракты и покупали спотовые позиции через ETF, создавая дельта-нейтральные позиции, которые приносили доходность от 5% до 20% в годовом исчислении.
Поскольку спреды по фьючерсам сократились ниже 5%, эти позиции развернулись, что привело к оттоку средств, не связанному с направленными взглядами на криптовалюту.
В ноябре Артур Хейс утверждал, что крупные игроки совершали базисные сделки, не принимая на себя настоящие спотовые риски.
Он предупредил, что потоки криптовалютных ETF доказали:
«…часто вводит в заблуждение, вызванное скорее арбитражем, чем реальным спросом».
Спад напрямую связан со сжатием фьючерсного спреда, а не с медвежьими настроениями в отношении цен на криптовалюту.
Коммерческий учет усложняет интерпретацию
Инструктор HELIX Apex Алессио Лёнинг проанализировал день, показавший отток биткойн-ETF на 473 миллиона долларов и 81 миллион долларов на погашение Ethereum.
В тот же период наблюдались крупные биржевые оттоки и передача китов в доверительное управление. Движение цен оставалось скромным без объемов капитуляции.
Лёнинг выдвинул «тезис о переходе ETF к прямому хранению», согласно которому учреждения оптимизируют активы, а не полностью закрывают позиции.
В ноябрьском информационном бюллетене под названием «Это не медвежий рынок. Это передача богатства» утверждалось, что киты и адреса постоянных держателей поглотили больше биткойнов, чем участники крипто-ETF сбросили за тот же период.
В анализе отток рассматривается как ротация и ребалансировка за счет налогов, а не как структурный выход из цифровых активов.
Краткосрочные тенденции крипто-ETF требуют контекста
Соучредитель RedStone Марчин Казмерчак признал, что потоки крипто-ETF отражают институциональные настроения, но предупредил, что краткосрочные тенденции «могут вводить в заблуждение» без перспективы на 6-12 месяцев.
Чистые потоки оставались положительными в течение более длительных периодов времени. Крупные держатели, в том числе суверенный фонд Абу-Даби и пенсионный фонд Висконсина, сохранили значительные позиции, несмотря на массовые выплаты.
Старший аналитик ETF Bloomberg Эрик Балчунас преуменьшил значение рекордных однодневных оттоков из IBIT BlackRock как коррекций после огромных предыдущих притоков и прибылей.
Деньги перемещались между продуктами, а не покидали категорию. Ноябрьский комментатор заявил, что потоки крипто-ETF «создают иллюзию институциональных покупок, поскольку арбитраж стимулирует как приток, так и отток».
Сделки базисных хедж-фондов и активность уполномоченных участников сделали данные о потоках направленными, даже когда чистое влияние на цену оставалось нейтральным.
В статье подробно описано, как механизмы отделяют сообщения о потоках от фактических убеждений в отношении цен на криптовалюту.
Кроме того, аналитики JPMorgan предупредили, что было бы «неправильно» интерпретировать отток криптовалютных ETF как оптовые медвежьи сигналы по рисковым активам.
Фирма связала выплаты с шоками долларовой ликвидности и использовала ликвидацию позиций, а не фундаментальную переоценку оценок цифровых активов.
Сейффарт прогнозирует взрывной рост рынка Crypto ETF
Заглядывая в 2026 год, во время интервью ETF.com Сейффарт предсказал, что в течение шести месяцев будет запущено более 100 ETF цифровых активов.
Он отследил 150 заявок на различные продукты, ожидающих одобрения, охватывающих 35 различных активов и продуктов корзины. Зейффарт сравнил это развитие с ростом технологического сектора в 1990-х годах.
Выбор отдельных протоколов рисковал концентрацией, в то время как индексные продукты обеспечивали бета-экспозицию для всего класса активов.
Продукты, взвешенные по рыночной капитализации, вероятно, будут доминировать, поскольку консультанты будут стремиться к диверсификации криптографического воздействия без сложностей с хранением.
Аналитик отметил, что ETF Ethereum поглотили $15 млрд капитала, несмотря на первоначальный скептицизм, причем большая часть притока произошла за последние шесть месяцев.
Регулируемая упаковка привлекла инвесторов, не желающих открывать биржевые счета.
Даже девятые по величине цифровые активы могут поддерживать жизнеспособные продукты, генерирующие активы под управлением на сотни миллионов долларов.
Помимо точечного воздействия, Сейффарт отметил, что продукция промышленного производства набирает обороты. Стратегии покрытого колла по волатильным активам принесли доходность, превышающую 80% в некоторых структурах.
Буферные продукты и ETF с определенными результатами на Биткойн и Эфириум быстро расширялись, поскольку устаревшие управляющие активами запускали активно управляемые продукты.
Goldman Sachs приобрел поставщика буферных продуктов, чтобы агрессивно выйти на определенное пространство результатов. После приобретения фирма поднялась с 17-го на 15-е место среди крупнейших эмитентов.
Стратегии активного крипто-ETF представляли собой наиболее быстрорастущие сегменты, поскольку учреждениям требовались сложные возможности, выходящие за рамки простых спотовых холдингов.
Об авторе
