Главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган подчеркивает распространенное неправильное ценообразование в компаниях, занимающихся казначейством цифровых активов (DAT). Он призывает инвесторов рассматривать оценку, выходящую за рамки простых криптоактивов, поскольку эти фирмы ориентируются в сложной финансовой динамике.
В настоящее время DAT управляют цифровыми активами на сумму более 130 миллиардов долларов, служа жизненно важным связующим звеном между традиционными рынками капитала и прямым воздействием криптовалюты. Их уникальное положение ставит новые задачи в области оценки, которые отличают их от других инвестиционных инструментов.
Bitwise только что раскрыл 3 способа оценки DAT: все, что вам нужно знать
Директор по информационным технологиям Bitwise Мэтт Хоуган предупреждает, что большинство DAT оцениваются неправильно. Хотя многие торгуют со скидкой к своим активам, некоторые могут торговать с премией, увеличивая количество криптовалют на акцию.
Концепция Хугана предлагает инвесторам четкий способ отделить победителей от отстающих.
Почему большинство DAT продаются со скидкой
Хоуган выделяет три основные причины, по которым DAT обычно неэффективны:
- Неликвидность: инвесторы требуют скидку 5–10%, если активы не доступны немедленно.
- Расходы. Эксплуатационные затраты и вознаграждение руководителей напрямую снижают стоимость.
Спонсор
Например, 100 долларов США в биткойнах минус 10 долларов расходов на акцию равняются скидке 10%.
- Риск: ошибки, рыночные сдвиги или ошибки исполнения еще больше снижают оценку.
«…большинство причин, по которым им следует торговать со скидкой, очевидны, а большинство причин, по которым они могут торговать с премией, неопределенны», — говорит Хоуган.
Это означает, что большинство DAT будут отставать от стоимости своих чистых активов (mNAV).
Как DAT могут торговать с премией
Некоторые DAT превосходят результаты за счет увеличения количества криптовалют на акцию, при этом Хоуган выделил четыре ключевые стратегии:
- Выпуск долговых обязательств: Заимствование долларов США для покупки криптовалюты может привести к увеличению количества акций на акцию, если цены вырастут.
- Кредитование криптовалюты: получение процентов увеличивает криптовалюту, принадлежащую компании.
- Использование деривативов: продажа опционов или аналогичных стратегий генерирует дополнительные активы, хотя и может ограничить потенциал роста.
- Приобретение криптовалюты со скидкой. Покупка недооцененных активов, выкуп акций или приобретение предприятий с денежным потоком могут эффективно увеличить количество криптовалюты на акцию.
Руководитель Bitwise поясняет, что масштаб имеет значение, отмечая, что более крупные DAT могут легче получить доступ к долгам, предоставлять больше криптовалюты в кредит и использовать возможности слияний и поглощений. Размер является структурным преимуществом.
Спонсор
Дифференциация рынка приближается
Исторически DAT двигались вместе, но Хуган предсказывает увеличение расхождений.
- Премиальные DAT: хорошие результаты, рост количества криптовалют на акцию, масштабирование.
- Дисконтные DAT: борьба с расходами, риском или небольшим масштабом.
Инвесторы могут использовать подход Хугана, рассчитывая расходы, риск и потенциал роста, для определения справедливой стоимости.
Инвесторам также стоит посмотреть:
- Какие DAT последовательно увеличивают количество криптовалюты на акцию.
- Как масштаб дает некоторым DAT-технологиям долгосрочное преимущество.
- Рыночные движения создают возможности для покупки недооцененных DAT.
Поскольку рынок настроен на большую дифференциацию, понимание концепции Хугана может отделить победителей от проигравших на фоне растущего пространства казначейских цифровых активов.
Об авторе
