Ключевые выводы
- Citadel Securities призвала SEC регулировать токенизацию в отношении токенизированных фондовых платформ DeFi как традиционных бирж или брокеров-дилеров, выступая против любых льгот.
- Отраслевые группы, такие как SIFMA, поддержали позицию Citadel, настаивая на том, что токенизированные ценные бумаги должны соответствовать существующим системам защиты инвесторов.
- Более широкие дебаты подчеркивают растущую напряженность между фирмами Уолл-стрит, стремящимися контролировать правила токенизации, и сторонниками DeFi, выступающими за открытое, благоприятное для инноваций регулирование.
Токенизация акций стала горячей точкой в новом конфликте между Уолл-стрит и сторонниками криптовалют.
2 декабря 2025 года Citadel Securities, ведущий маркет-мейкер США, призвала SEC принять жесткие меры в отношении DeFi-торговли токенизированными акциями.
В письме Citadel заявила, что «приветствует токенизацию» как инновацию, но предупредила, что децентрализованные торговые платформы по-прежнему должны соответствовать существующим правилам.
Фирма утверждала, что если токенизированные акции по протоколам DeFi будут освобождены от обычных законов о бирже и брокерско-дилерских операциях, тот же актив может оказаться под запретом. «два отдельных режима регулирования»что противоречит технологически нейтральному мандату SEC.
В письме, адресованном Рабочей группе по криптовалюте SEC, регуляторам рекомендовалось четко идентифицировать всех посредников в торговле токенами, отказаться от широких исключений и перейти к традиционному нормотворчеству для обновления правил клиринга и расчетов.
Письмо Citadel SEC о токенизации и DeFi
В письме Citadel токенизация описывается как «еще одна инновация», которая может повысить эффективность рынка, но подчеркивается, что она должна быть построена на «основополагающих принципах» защиты инвесторов.
В частности, компания заявила, что платформы DeFi «собрать вместе покупателей и продавцов» токенизированных акций США должны соответствовать определению биржи, и любые фирмы, использующие смарт-контракты или кошельки, которые облегчают торговлю, могут квалифицироваться как брокеры-дилеры.
По мнению Citadel, разрешение работать протоколам DeFi без регистрации лишит десятилетия гарантий.
В письме SEC прямо советовали относиться к площадкам с блокчейном как к любой другой торговой площадке и избегать «корыстный регулирующий арбитраж».
Короче говоря, Citadel призвала агентство позволить токенизации добиться успеха только «по существу» в соответствии с обычными законами о ценных бумагах (1), а не в обход правил.
Письмо вызвало немедленную реакцию со стороны криптоиндустрии. Многие в DeFi рассматривали требования Citadel как тонко завуалированную попытку защитить традиционных маркет-мейкеров.
Консультант по политике Ассоциации блокчейнов Джейк Червински написал 3 декабря 2025 г.:
«Кто бы мог подумать, что Citadel будет против инноваций, которые устраняют хищных, ищущих ренты посредников из финансовой системы?… О, да, буквально каждый человек в криптовалюте».
Основатель Uniswap Хайден Адамс высказался еще более резко. Он обвинил генерального директора Citadel Кена Гриффина в противодействии финансированию с открытым исходным кодом, язвительно отметив это.
«…имеет смысл, что королю теневых маркет-мейкеров TradFi не нравятся одноранговые технологии с открытым исходным кодом (такие как DeFi)»
3 декабря генеральный директор Blockchain Association Саммер Мерсингер опубликовал официальное заявление, в котором изложил точку зрения Citadel:
«…выдвигает широкое заявление о том, что разработчики протоколов DeFi, авторы смарт-контрактов и даже поставщики кошельков с самостоятельным хранением должны рассматриваться как посредники, подлежащие регистрации в соответствии с законами о ценных бумагах… (Это не имеет) никаких оснований в Законе о биржах».
Мерсингер предупредил, что отношение к авторам кода как к посредникам
«…подорвет конкурентоспособность США, вытеснит инновации за границу и не сделает ничего для защиты инвесторов».
Токенизация против традиции: новая битва
Крупные финансы на самом деле оптимистичны в отношении токенизации в принципено письмо Цитадели показывает линии разлома.
Например, генеральный директор BlackRock Ларри Финк и главный операционный директор Роб Гольдштейн недавно приветствовали токенизацию как «следующая крупная эволюция рыночной инфраструктуры».
Он заявил, что записи блокчейна позволят «акции, облигации, недвижимость и другие активы» продаваться без традиционных посредников.
По мнению BlackRock, токенизированные реестры могут расширить инвестиционные активы и обеспечить мгновенные расчеты в сетях 24/7.
Но позиция Citadel заключается в том, что внедрение параллельных рынков токенов требует тех же ограничений, что и сегодняшние рынки. Традиционные финансовые группы с тех пор поддержали эту точку зрения.
Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA) в начале декабря опубликовала собственный комментарий в поддержку токенизации. в теории но настаивая на этом
«…токенизированные ценные бумаги должны подлежать одинаковым фундаментальным защитам инвесторов TradFi».
Аналогичным образом, Всемирная федерация бирж (представляющая основные фондовые биржи) предостерегла SEC в ноябре 2025 года от предоставления специального «инновационного освобождения» фирмам, предлагающим токенизированные акции.
Короче говоря, Уолл-стрит объединяется в поддержку равных правил игры: такие инновации, как токенизация, приветствуются, но только если они обходят существующий надзор.
Столкновение по поводу письма Citadel предполагает, что токенизация, когда-то рассматриваемая как способ революционизировать финансы, может сначала спровоцировать затяжную регулятивную борьбу между криптолибертарианцами и признанными маркет-мейкерами.
Об авторе
