Strategy (ранее MicroStrategy) подтвердила, что соотношение ее активов к залоговому обеспечению останется на уровне 2,0x, даже если биткойн (BTC) упадет до 25 000 долларов США, что намного ниже его средней цены покупки в 74 000 долларов США.
Это связано с тем, что акции компании упали на 49% и ей грозит исключение из индексов MSCI, решение ожидается к январю 2026 года.
Спонсор
(Микро) Стек обязательств стратегии в размере 16 миллиардов долларов, обеспеченный биткойнами в 3,6 раза
В недавнем сообщении X (ранее Twitter) компания подчеркнула силу своего баланса, выделив так называемый «рейтинг BTC» своего конвертируемого долга.
«Если BTC упадет до нашей средней стоимости в $74 000, у нас все равно будет отношение активов к конвертируемому долгу в 5,9 раза, что мы называем BTC-рейтингом нашего долга. При цене BTC в $25 000 это будет 2,0x», — говорится в сообщении.
По мнению фирмы, даже если Биткойн упадет до $74 000, его средняя стоимость, то есть стоимость его резервов BTC, все равно будет в 5,9 раза больше, чем его конвертируемый долг. При более глубоком спаде, когда биткойн будет стоить 25 000 долларов, соотношение активов к долгу останется на уровне 2,0x.
Учитывая текущую цену биткойнов в $87 812, компания демонстрирует особенно сильный профиль соотношения активов и пассивов. Согласно кредитной панели, общий конвертируемый долг Strategy составляет $8,214 млрд со сроками погашения с 2028 по 2032 год.
Большинство этих конвертируемых банкнот имеют исключительно высокий рейтинг BTC: от 7x до более чем 50x. Рейтинг BTC по совокупному конвертируемому долгу составляет 6,9x.
Спонсор
Ниже уровня долга компания держит привилегированные акции пяти серий (STRF, STRC, STRE, STRK, STRD) на сумму $7,779 млрд. Они имеют более длительную среднюю продолжительность, многие из них составляют от 8 до 10 лет и более. Более того, они несут несколько более высокий профиль риска, чем пакет старшего долга.
Привилегированные акции имеют рейтинг BTC 3,6x, что указывает на солидную, хотя и более тонкую, залоговую подушку по сравнению с конвертируемым долгом компании. В совокупности общие обязательства компании, включая долг плюс привилегированные акции, составляют 15,993 миллиарда долларов.
При текущей цене биткойнов эти обязательства поддерживаются консолидированным рейтингом BTC 3,6x, что означает, что компания держит активы, выраженные в биткойнах, более чем в три с половиной раза превышающие стоимость ее непогашенных обязательств.
Это указывает на то, что компания исключительно хорошо капитализирована, имеет избыточное обеспечение в виде значительного буфера BTC и очень устойчива к падению цен на биткойны. Это обеспечивает ему значительную финансовую стабильность и стратегическую гибкость.
По данным SaylorTracker, Strategy владеет 649 870 BTC на сумму $56,99 млрд, что делает ее крупнейшим корпоративным держателем в мире.
Спонсор
Стратегия противостоит падению рынка и неопределенности индексов
Примечательно, что это открытие произошло в то время, когда фирма находилась под значительным давлением. Акции MSTR упали более чем на 49% с начала октября, торгуясь на уровнях, которые в последний раз наблюдались в конце 2024 года.
Стратегия также сталкивается с повышенным вниманием со стороны MSCI. Он рассматривает критерий, который исключал бы компании, где цифровые активы составляют 50% или более от общего объема активов.
Спонсор
Решение ожидается к 15 января 2026 года. По оценкам исследования JPMorgan, потенциальный отток может вырасти до $8,8 млрд, если дополнительные поставщики индексов примут аналогичные правила. По данным банка,
«Поскольку MSCI теперь рассматривает возможность исключения MicroStrategy и других казначейских компаний, занимающихся цифровыми активами, из своих индексов акций… отток может составить $2,8 млрд, если MicroStrategy будет исключена из индексов MSCI, и $8,8 млрд из всех других фондовых индексов, если другие поставщики индексов решат следовать за MSCI».
Компания также не попала в индекс S&P 500, упустив еще одну ключевую возможность. Вдобавок к проблемам, после шести недель последовательных покупок биткойнов фирма прервала свою серию покупок. Это происходит на фоне падения премии mNAV почти до паритета.
Тем не менее, фирма предпринимает и другие стратегические шаги. Аналитическая компания по блокчейну Arkham сообщила, что Strategy перевела часть своих активов с Coinbase на Fidelity Custody. Это отражает план по разделению кастодиального риска между несколькими регулируемыми поставщиками.
«Strategy (MSTR) диверсифицировала кастодианов от Coinbase и за последние 2 месяца перевела 58 390 биткойнов (на данный момент: 5,1 миллиарда долларов США) в Fidelity Custody… при этом в общей сложности 165 709 BTC (14,50 миллиардов долларов США) было отправлено в Fidelity Custody», — заявил Аркхэм.
Таким образом, несмотря на растущее давление рынка, неопределенность индексов и резкое снижение курса акций, Стратегия по-прежнему имеет избыточное обеспечение и структурно устойчива. Его баланс, обеспеченный биткойнами, продолжает обеспечивать существенный буфер против волатильности. В то же время постоянные усилия по диверсификации кастодиальных рисков сигнализируют о стремлении компании к долгосрочной стабильности даже в сложных условиях.
Об авторе
