В недавних новостях о криптовалютах Рэй Далио заявил, что решение Федеральной резервной системы прекратить количественное ужесточение 1 декабря является шагом к смягчению «любым способом», и этот сценарий может способствовать цене биткойнов.
Центральный банк перешел к реинвестированию баланса для поддержания резервов банковской системы.
Председатель Джером Пауэлл назвал этот шаг технической служебной необходимостью. Он сказал, что резервы «начнут постепенно расти, чтобы не отставать от банковской системы».
Однако Далио назвал это ключевой вехой в цикле большого долга.
Основатель Bridgewater отметил, что ФРС снижает ставки, потенциально расширяя свой баланс. Бюджетный дефицит оставался большим и превышал 1,8 триллиона долларов в год.
Кроме того, кредитные спреды сократились до рекордно узких, а акции AI торговались по оценкам пузыря, основанным на его индикаторе пузыря.
Он сравнил эту схему с предыдущими программами количественного смягчения. Те, кто столкнулся с крахом или экономической слабостью.
Нынешняя ситуация представляла собой «стимул в пузырь», а не «стимул в депрессию».
Торговая механика обесценивания применима к цене биткойнов
Концепция Далио была сосредоточена на относительной привлекательности активов в условиях меняющейся ликвидности. ФРС подавила реальную доходность и увеличила резервы. Капитал вращался в сторону активов, предлагающих более высокую реальную доходность или структурный дефицит.
Его анализ отдавал предпочтение золоту перед облигациями. Золото исторически отслеживало инфляцию, поддерживая фиксированное предложение на фоне увеличения количества валюты.
Хотя Далио не упомянул Биткойн (BTC), цена BTC демонстрирует аналогичную механику с 2020 года. Биткойн работает с ограничением предложения в 21 миллион и теперь торгуется через регулируемые спотовые ETF, доступные учреждениям.
Цена биткойна обрела легитимность во время последнего цикла смягчения политики ФРС. Баланс увеличился с $4 трлн до $9 трлн, что благоприятствовало росту биткойнов с $10 000 до $69 000 за этот период.
В исследовательской записке JPMorgan от 1 октября это было названо «торговлей унижением». Потоки перешли в золото и биткойны в качестве хеджирования, поскольку инвесторы пытаются защитить свою покупательную способность.
Банк связал это с годовым дефицитом в 1,8 триллиона долларов и падением реальной доходности, а также увидел, что цена Биткойна приближается к рыночной капитализации золота.
Цена на золото и цена на биткойн сталкиваются с одинаковым импульсом ликвидности
Далио напрямую сравнил доходность облигаций с динамикой цен на золото. Доходность десятилетних казначейских облигаций составляла около 4%, инфляция превысила 3%, а реальная доходность сократилась примерно до 1%.
Хотя золото не приносит доходности, инвесторы предпочитают золото облигациям, потому что они делают ставку на то, что рост цен превысит 4% в год. Это компенсировало альтернативные издержки.
Цена биткойна столкнулась с тем же расчетом. Его отличительными чертами являются более высокая волатильность и меньшая рыночная капитализация, поскольку он выступает в качестве заемного выражения динамики золота Далио.
Послабление ФРС в пузыре создает риски его обвала
Далио предупредил, что смягчение политики ФРС в сторону повышения оценок создает асимметричные риски. Он сравнил эту ситуацию с ситуацией конца 1999 года и 2010-2011 годов, периодами, когда наблюдались обвалы, вызванные ликвидностью, за которыми следовало ужесточение политики, что лопало пузыри активов.
Его концепция предполагала, что идеальный выход произойдет на этапе кризиса, как раз перед тем, как ужесточение политики станет необходимым для сдерживания инфляции.
Цена биткойна исторически усиливала обе фазы этого цикла. Цикл 2021-2022 годов проиллюстрировал эту динамику: цена биткойна достигла пика около 69 000 долларов в ноябре 2021 года, когда ФРС сообщила о своих планах по ужесточению политики, а затем упала на 77%, когда вступили в силу повышения ставок и сокращения баланса.
Текущая ситуация представляет собой аналогичный двухэтапный сценарий.
Если поддержание баланса ФРС перерастет в устойчивое количественное смягчение наряду со снижением ставок и большим дефицитом, цена Биткойна выиграет от тех же эффектов богатства и каналов ликвидности, которые Далио наметил для долгосрочных акций технологических компаний и хеджирования инфляции.
Разворот ФРС от ужесточения к смягчению, в то время как бюджетный дефицит превышал $1,8 триллиона в год, точно соответствовал условиям, ожидаемым в тезисе JPMorgan об ухудшении торговой ситуации.
Характеристика Далио этого комплекса мер политики как монетизация долга позднего цикла обеспечила фундаментальный механизм, лежащий в основе построения торговли.
Инвесторы могут рассмотреть позицию в золоте и биткойнах, чтобы опередить сценарий, описанный Далио, и это должно следовать устоявшейся схеме: сначала золото растет, затем ликвидность начинает перетекать в биткойн.
Об авторе
