Разговор с Аддисом Ху, главой международного отдела институционального бизнеса Gate
Институциональные деньги больше не проверяют воду, теперь они ныряют в воду. Менее чем за два года спотовый биткойн-ETF (IBIT) BlackRock поднялся до $100 млрд под управлением AUM, а пенсионные и многостратегические хедж-фонды теперь фигурируют в отчетах 13F. Регулируемый криптопакет CME продолжает бить рекорды открытого интереса, рельсы стейблкоинов ежегодно приносят около 27 триллионов долларов, а реальные активы в сети (RWA) достигли 35,8 миллиардов долларов, включая около 8,8 миллиардов долларов в токенизированных казначейских облигациях США.
Вопрос уже не в том, входят ли учреждения в криптовалюту, а в том, как. Сейчас рынок требует инфраструктуры, которая выглядит и ощущается как первоклассная брокерская компания: сегрегированные указы, квалифицированное хранение, маржа на уровне портфеля и удобные рабочие процессы с несколькими активами.
SuperLink — это ответ Gate на этот вопрос «как». Он служит институциональной основой экосистемы Gate — шести тесно интегрированных модулей, предназначенных для того, чтобы традиционный капитал мог безопасно работать на скорости криптовалюты.
Пространство цифровых активов провело десятилетие, сосредоточившись на объемах и новизне. Сегодня зрелый институциональный рынок требует чего-то гораздо более фундаментального: интегрированной, безопасной и капиталоэффективной инфраструктуры. Этот спрос является стратегической основой Gate SuperLink, проекта, который Аддис Ху, глобальный руководитель институционального бизнеса Gate, описывает не как продукт, а как «государственную финансовую инфраструктуру».
В ходе широкого диалога Ху объясняет архитектурный императив, лежащий в основе SuperLink, почему вертикальная интеграция является необходимым мостом и как основная конструкция гарантирует, что клиентский капитал будет удален от банкротства от обмена, урок, извлеченный и постоянно применяемый из прошлых неудач отрасли.
I. Экзистенциальный кризис фрагментированного капитала
Ху начинает с рисования картины институциональной среды, существовавшей до появления SuperLink, — сценария, который он называет «экзистенциальным кризисом смертной казни».
«Основная болевая точка — это не недостаток технологий, а операционный долг», — заявляет Ху. «Мы разговаривали с клиентами, у которых был капитал в размере 115 миллионов долларов, но он был разделен на пять разных площадок: регулируемое хранение, биржа деривативов, спотовая площадка, поставщик RWA и традиционный банковский счет. Важно отметить, что ни один из этих пулов капитала не мог общаться друг с другом. Это заставило учреждения выбирать между простотой эксплуатации традиционных финансов и высокой доходностью цифровых активов или, что более резко, между соблюдением требований и эффективностью капитала».
Эта фрагментация привела к решению создать SuperLink как сеть, а не просто обновленную платформу. Время имеет решающее значение. Ху указывает на три параллельных фактора ускорения: нормативно-правовая база, такая как MiCA и Закон США о гениях, обеспечивающие необходимую правовую определенность; поток институциональных AUM в крипто-ETF, требующий операционной эффективности; и развитие основных технологий, таких как MPC и маршрутизация от хранения до исполнения в реальном времени.
«Мы не создавали новую технологию в поисках проблемы», — объясняет Ху. «Мы создали SuperLink, потому что рыночная структура, вынуждающая учреждения работать на разрозненных системах, стала неустойчивой».
II. Создание государственной инфраструктуры с частной подотчетностью
SuperLink — это не фирменный «черный ящик». Это шестирельсовая магистральная сеть, предназначенная для межплатформового неттинга, позволяющая клиентам торговать без перемещения активов из третьих сторон или регулируемых банковских счетов. Такая конструкция сразу же поднимает ключевой вопрос для Гейта: как бирже удается сохранять коммерческое преимущество, одновременно создавая нейтральную инфраструктуру?
Ху считает роль Gate аналогичной традиционной клиринговой палате или платежной сети, такой как Visa. «Мы извлекаем выгоду из объема сети, но наша модель дохода зависит от нейтральности и открытости сети», — говорит он.
Чтобы гарантировать эту нейтральность, Gate реализует строгое структурное разделение:
- Открытая стандартизация: Спецификации API для подключения имеют открытый исходный код, что позволяет интегрировать любую биржу, хранителя или брокера.
- Независимая проверка: Ключевые функции, такие как расчет NAV и проверка параметров риска, передаются независимым третьим сторонам. Компания Gate не осуществляет самостоятельную сертификацию собственных ценовых и маржинальных требований.
- Дистанционное разделение при банкротстве: Для институциональных клиентов активы, подключенные через SuperLink, остаются юридически удаленными от банкротства от операционного баланса Gate.
«Наше коммерческое преимущество зарабатывается, а не захватывается», — утверждает Ху. «Клиенты выбирают Gate из-за нашего качества исполнения и эффективности использования капитала, а не потому, что они привязаны к запатентованной системе. Если конкурент создает превосходную инфраструктуру, клиенты могут маршрутизироваться через него, используя те же протоколы SuperLink. Именно это конкурентное давление заставляет нас оставаться инновационными».
III. Мост к разделению: вертикальная интеграция как необходимость
Традиционные финансы десятилетиями создавали кастодианы, клиринговые палаты и расчетные сети как специализированные отдельные организации. SuperLink объединяет все шесть функций под одним единым зонтиком, и Ху считает этот выбор временной необходимостью.
«Постоянная архитектура представляет собой совместимую модульность с лучшими в своем классе поставщиками. Мы просто еще не достигли этой цели», — прямо заявляет Ху. Он подробно описывает пробелы на рынке: фрагментированное лицензирование на уровне штата для кастодианов, занимающихся исключительно деятельностью, отсутствие адекватного страхования и противоречивые правовые рамки, которые препятствуют безопасной специализации на институциональном уровне.
«Мы провели вертикальную интеграцию не потому, что стремимся стать финансовым конгломератом, а потому, что рыночная инфраструктура, позволяющая безопасно разделить компании, еще не существует», — говорит он. Он называет интегрированную систему «строительными лесами», временным и надежным мостом. Каждый из шести SuperLink разработан на основе модульных API, готовых к разделению в будущем. «В тот момент, когда регулируемая, хорошо капитализированная третья сторона достигает институциональной зрелости в конкретной функции, мы можем подключить ее, не переписывая основные системы. Наша вертикальная интеграция — это мост, а не пункт назначения».
IV. Нормативно-правовое регулирование и меры защиты от банкротства
Краеугольным камнем соответствия SuperLink является «уровневое регулирование», позволяющее построить архитектуру в соответствии с высшим общим мировым стандартом. Ху указывает на строгие правила DLT Швейцарии в качестве базового стандарта, который обеспечивает совместимость с MiCA и удовлетворяет многим требованиям Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) по хранению.
Этот подход лучше всего демонстрируется режимом торговли с кастодиальным обеспечением, при котором клиентские средства остаются на сегрегированных счетах в регулируемых банках-партнерах. «С точки зрения регулирования это классифицируется как соглашение о кредитовании под залог, структурированное специально так, чтобы избежать классификации ценных бумаг», — объясняет Ху. «Клиент сохраняет право собственности на фиатные деньги; мы расширяем обеспеченную кредитную линию. Это отражает традиционное кредитование с использованием маржинальной брокерской компании и позволяет избежать проблем с перезакладыванием».
VI. Заключение: будущее институциональных цифровых активов
Gate SuperLink представляет собой важный шаг в сокращении разрыва между традиционными финансовыми требованиями и операционными требованиями рынка цифровых активов. Смещая фокус с фрагментированных платформ на единую регулируемую сеть, Gate решает проблему основного системного риска и неэффективности капитала, которые исторически препятствовали крупномасштабному институциональному внедрению. По мере развития глобальной нормативно-правовой базы приверженность SuperLink открытым стандартам, независимой проверке и, что особенно важно, удаленности от банкротства позволяет ей функционировать как инфраструктура, готовая к масштабированию со следующей волной институционального капитала.
Об авторе
