Мнение: Рэйчел Лин, соучредитель и генеральный директор SynFutures

DeFi прошел долгий путь после цикла бума и спада DeFi Summer 2020 года. Большая часть всплеска в первые дни была вызвана экспериментами, шумихой и неустойчиво высокими стимулами.

Пять лет спустя основы DeFi выглядят совсем по-другому. Эксперименты прошлого года — это тихая фаза консолидации, готовящая почву. 2025 год можно запомнить как год, когда DeFi превзошли централизованные биржи (CEX).

Медвежий рынок в 2023 и 2024 годах смыл многие проекты DeFi, которые не соответствовали продукту рынку, и заставил другие платформы DeFi созреть, сосредоточившись на инфраструктуре и добившись реального внедрения.

Децентрализованные биржи развивались

В то время как крах Celsius и BlockFi, а также банкротство FTX выявили слабости, присущие многим централизованным платформам, децентрализованные биржи (DEX) стремились обеспечить аналогичную скорость и удобство для пользователей, используя высокопроизводительные цепочки и создавая собственную инфраструктуру.

Не менее важно то, что по мере того, как задержка блокчейна улучшилась, книги заказов, полностью подключенные к цепочке, стали жизнеспособными, что позволило протоколам DeFi начать решать прежние болевые точки в эффективности капитала и ликвидности.

Выходя за рамки пуловых моделей ранних бессрочных DEX, таких как GMX, новые гибридные конструкции объединяют автоматических маркет-мейкеров (AMM) с исполнением ордеров на бирже ордеров или поддерживают только прямые книги ордеров, обеспечивая гораздо более эффективное предоставление ликвидности трейдерам за счет уменьшения проблем проскальзывания и глубины.

DeFi захватывает долю рынка

С точки зрения цифр, во втором квартале 10 крупнейших DEX на рынке обеспечили спотовые сделки на сумму 876 миллиардов долларов (на 25% больше, чем в предыдущем квартале). Напротив, на CEX наблюдалось снижение спотовых объемов на 28% до $3,9 трлн, в результате чего соотношение объемов между ними достигло рекордно низкого уровня в 0,23 во втором квартале.

Возрождение DeFi можно объяснить ростом торговли. Протоколы кредитования, например, затмили своих централизованных аналогов, зафиксировав стремительный скачок активности на 959% с момента падения в конце 2022 года. Сейчас у Aave достаточно депозитов, чтобы войти в число 40 крупнейших банков США, что является свидетельством растущего масштаба и доверия к DeFi. Между тем, партнерство Coinbase с Morpho по запуску кредитов, обеспеченных биткойнами, через cbBTC, направляемых непосредственно через ончейн-инфраструктуру и ликвидность Morpho, сигнализирует о более широком переходе к собственной инфраструктуре DeFi.

Связанный: Aave DAO предлагает ежегодный выкуп токенов на сумму 50 миллионов долларов за счет доходов DeFi

Люди явно предпочитают прозрачность и автоматизацию онлайн-кредитования после того, как ряд кредиторов CeFi обанкротился. Будь то объем торговли или предоставление кредитов, DeFi завоевала лидерство в росте, которое нельзя игнорировать.

Регулирование и возобновление доверия

Обратной стороной истории роста DeFi является то, что более широкий рынок криптовалют наконец-то предлагает больше ясности в регулировании. Вместо того, чтобы вытеснять инновации за границу, этот сдвиг побуждает ведущие протоколы DeFi взаимодействовать с регулирующими органами и работать в более четких рамках. Uniswap, например, сыграла заметную роль в пропаганде разумных политических дискуссий, которые узаконили бы прозрачность и самостоятельное хранение DeFi.

По совпадению, предпочтение пользователей ончейн-системам особенно очевидно в моменты нормативной напряженности, например, в ходе судебных исков SEC против Binance и Coinbase, когда трейдеры быстро мигрировали на децентрализованные биржи, при этом объемы выросли на 444% в течение нескольких часов после объявления. Идея была ясна: когда регулирование ужесточается, активность не исчезает. Он просто развивается в цепочке.

Риски безопасности и хранения только усилили этот сдвиг. В период с 2012 по 2023 год централизованные биржи потеряли почти 11 миллиардов долларов из-за хакерских атак и неэффективного управления.

Это более чем в 11 раз больше, чем было украдено непосредственно из децентрализованных протоколов или кошельков. Для многих пользователей хранение активов на крупной бирже оказалось гораздо более опасным, чем использование самостоятельного хранения и смарт-контрактов DeFi.

CeFi имитирует DeFi, но все еще отстает

Не имея возможности игнорировать динамику DeFi, некоторые CEX начали интегрировать ончейн-инфраструктуру непосредственно в свои платформы. Coinbase, например, интегрировала Aerodrome, ведущую спотовую DEX, построенную на Base, собственной сети уровня 2 Coinbase, позволяющей пользователям использовать децентрализованную ликвидность, оставаясь при этом в знакомом интерфейсе — заметный шаг, но он по-прежнему сохраняет Coinbase в качестве точки распределения.

Экосистема Binance предлагает еще один показательный пример. В октябре сеть BNB достигла рекордного уровня и привлекла миллионы активных пользователей. Во многом этот всплеск был вызван Aster, постоянной DEX в сети BNB, которая вызвала спекуляции о прямых связях с Чанпэном «CZ» Чжао. Если многие из тех же основателей CEX сейчас строят в децентрализованном пространстве, можно задаться вопросом, насколько действительно децентрализованы эти новые экосистемы и продукты.

Централизованным биржам, с их тяжелым бременем соблюдения требований и присутствием нескольких юрисдикций, становится все труднее действовать быстро. Многие CEX отступают. Crypto.com недавно сократил операции в США, исключил из списка несколько токенов и даже отложил запуск новых продуктов в ожидании ясности регулирования. OKX также осторожно относится к расширению своих децентрализованных инициатив на фоне меняющихся ожиданий соблюдения требований.

Напротив, DEX работают с более компактными, управляемыми кодом структурами, которые позволяют им поставлять обновления и внедрять инновации за небольшую часть времени и затрат. Они могут развертывать новые функции со скоростью программного обеспечения, будь то поддержка токенизированных реальных активов, изобретательные стратегии доходности или интеграция с торговыми агентами на базе искусственного интеллекта.

Взгляд в будущее

Если CEX фундаментально не изобретат заново свои модели, они рискуют стать неактуальными, особенно потому, что простого копирования нескольких функций DeFi или предложения вариантов самостоятельного хранения может оказаться недостаточно для клиентов.

Доверие криптосообщества склонилось к системам, «встроенным в код», а не к системам, построенным на корпоративных обещаниях. Показательно, что когда недавно ликвидность и объемы торгов вернулись на рынок, децентрализованные организации захватили непропорциональную долю этих средств.

Наступает рассвет первенства DeFi, сигнализируя о том, что впереди нас ждет более устойчивая и расширяющая возможности пользователей финансовая экосистема.

Мнение: Рэйчел Лин, соучредитель и генеральный директор SynFutures.

Эта статья предназначена для общих информационных целей и не предназначена и не должна рассматриваться как юридическая или инвестиционная консультация. Взгляды, мысли и мнения, выраженные здесь, принадлежат только автору и не обязательно отражают или представляют взгляды и мнения Cointelegraph.