Nvidia — один из крупнейших победителей бума искусственного интеллекта. Ее последние квартальные результаты показали выручку в размере 57 миллиардов долларов и прибыль в 31,9 миллиарда долларов, что является рекордной цифрой по любым меркам.
Но вместо того, чтобы праздновать, акции резко качнулись: вверх на 5% после прибыли, а затем снова вниз в течение 18 часов. Инвесторы, алгоритмы и наблюдатели за рынком теперь задаются критическим вопросом: является ли рост ИИ Nvidia таким стабильным, как кажется на бумаге?
Модель финансирования NVIDIA вызывает пристальное внимание, поскольку известные инвесторы делают ставку против нее
Первый предупреждающий знак — это деньги, которые фактически не были выплачены. Неоплаченные счета клиентов Nvidia составляют 33,4 миллиарда долларов, что почти вдвое больше, чем год назад. В среднем клиентам требуется 53 дня для оплаты по сравнению с 46 днями.
Между тем, у компании осталось непроданных чипов на сумму $19,8 млрд, однако руководство утверждает, что спрос зашкаливает.
«И то и другое не может быть правдой… Либо клиенты не покупают, либо они покупают без наличных. Денежный поток рассказывает реальную историю», — сказала Шанака Перера в своем посте.
Еще одним тревожным сигналом является разрыв между прибылью и реальными денежными средствами. Nvidia сообщила о прибыли в размере 19,3 миллиарда долларов, но в денежной форме она получила лишь 14,5 миллиарда долларов. Это значит, что $4,8 млрд его «прибыли» фактически в банке не появились.
Для сравнения, другие производители чипов, такие как TSMC и AMD, переводят почти всю свою прибыль в наличные. Более низкий показатель Nvidia вызывает вопросы о том, насколько реален ее рост.
«Здоровые производители чипов, такие как TSMC и AMD, конвертируют более 95% прибыли в наличные. Nvidia конвертирует 75%. Это уровень бедствия», — добавил Перера.
Спонсор
Ситуация становится еще сложнее, если посмотреть на то, как компании, занимающиеся искусственным интеллектом, покупают друг у друга. Nvidia продает чипы таким компаниям, как xAI, Microsoft, OpenAI и Oracle. Многие из этих сделок финансируются за счет займов или кредитов одних и тех же компаний, а это означает, что одни и те же деньги несколько раз учитываются как доход.
Майкл Берри бьет тревогу по поводу доходов и спроса Nvidia
Майкл Берри, инвестор, известный тем, что предсказал крах 2008 года, говорит об этом «подозрительном признании доходов», предупреждая, что реальный спрос со стороны конечных пользователей может быть очень небольшим.
Берри также отметил, что обратный выкуп акций Nvidia может скрывать еще один риск. С 2018 года компания потратила $112,5 млрд на обратный выкуп, продолжая при этом выпускать новые акции.
Это эффективно размывает существующих акционеров. Он также задался вопросом, действительно ли старые графические процессоры, которые потребляют гораздо больше электроэнергии, чем новые модели, так ценны, как утверждает компания.
«То, что что-то используется, не означает, что это выгодно», — сказал он.
Некоторые крупные инвесторы, похоже, согласны. Сообщается, что Питер Тиль продал все свои акции Nvidia, а SoftBank продал их на сумму $5,8 млрд 11 ноября. Майкл Берри купил пут-опционы, сделав ставку на то, что Nvidia упадет до $140 к марту 2026 года.
Спонсор
В то же время спекуляции, связанные с искусственным интеллектом, похоже, влияют на рынки криптовалют. Биткойн упал почти на 30% с октября, отчасти потому, что стартапы в области искусственного интеллекта держат биткойны на сумму 26,8 миллиардов долларов в качестве залога, которые могут быть проданы, если акции Nvidia упадут дальше.
Не все обеспокоены. Сторонники утверждают, что Nvidia имеет денежный поток в размере $23,8 млрд, огромные заказы от таких компаний, как Microsoft и Meta, и что некоторые сделки между компаниями являются стандартными в технологической отрасли.
Тем не менее, недавний опрос Bank of America показывает, что 45% управляющих фондами рассматривают ИИ как серьезный риск рыночного пузыря, и эту обеспокоенность разделяют мировые регуляторы, включая МВФ и Банк Англии.
Следующие несколько месяцев могут оказаться решающими. Аналитики следят за результатами Nvidia за четвертый квартал в феврале 2026 года, возможным понижением кредитного рейтинга в марте и любыми переоценками в апреле.
От результатов деятельности компании зависит, продолжится ли бум искусственного интеллекта или недавняя паника на рынке станет сигналом начала более масштабного спада. В любом случае, история Nvidia теперь является тестовым примером эры технологий, основанных на искусственном интеллекте.
Об авторе
