Ключевые выводы:
- В ноябре 2025 года биткойн-казначейские компании замедлили темпы приобретения.
- Strategy покупает всего 487 BTC за 49,9 миллиона долларов в период с 3 по 9 ноября, что является одним из самых маленьких еженедельных пополнений с начала ноября.
- Metaplanet получила кредит в размере 100 миллионов долларов, подкрепленный своими биткойн-активами, для финансирования дальнейших покупок.
- Чистые институциональные покупки со стороны казначейских компаний BTC и ETF упали ниже ежедневного объема добычи впервые за несколько месяцев, что поднимает вопросы об устойчивом покупательском давлении на Биткойн.
Биткоин-казначейские компании замедлили темпы приобретения в ноябре 2025 года, и последним примером является покупка Strategy всего 487 BTC примерно за 49,9 миллиона долларов в период с 3 по 9 ноября.
Покупка была совершена по средней цене 102 557 долларов США за биткойн-доллар США, что значительно ниже еженедельных приобретений на сумму 1,5 миллиарда долларов и 2,1 миллиарда долларов США, объявленных в середине декабря предыдущего года.
Кроме того, Metaplanet получила кредит в размере 100 миллионов долларов, подкрепленный своими активами в биткойнах, для финансирования дальнейших покупок, что сигнализирует о переходе к долговому финансированию, поскольку премии по акциям рухнули.
Между тем, чистые институциональные покупки со стороны казначейских компаний и ETF упали ниже ежедневного объема добычи впервые за несколько месяцев.
В настоящее время Strategy владеет 641 692 BTC, приобретенными примерно за 47,54 миллиарда долларов США при средней стоимости 74 079 долларов США за биткойн по состоянию на 9 ноября, достигнув доходности BTC 26,1% с начала года.
Одна из ведущих казначейских компаний, занимающихся биткойнами, Metaplanet, 31 октября получила кредит в размере 100 миллионов долларов США, подкрепленный своими активами в BTC USD, используя кредитную линию в размере 500 миллионов долларов США, о которой было объявлено в предыдущем месяце.
Компания предоставила в качестве залога 30 823 BTC USD на сумму примерно 3,5 миллиарда долларов США, что представляет собой консервативное соотношение кредита к стоимости, рассчитанное на то, чтобы выдержать значительное снижение цен.
Заемный капитал будет финансировать дополнительные покупки биткойнов, расширить свой бизнес по доходам от опционов, который, по прогнозам, принесет 2,44 миллиарда иен в третьем квартале, а также поддержит обратный выкуп акций.
Финансирование представляло собой переход к обеспеченному долгу для поддержания накопления без размывания акционеров, в отличие от сильной зависимости Стратегии от конвертируемого долга и привлечения акционерного капитала.
Metaplanet делал упор на консервативное финансовое управление, выдавая кредиты только в пределах, в которых достаточность залога оставалась достаточной во время резкого падения цен на биткойны.
Тем не менее, компания намеревалась приобрести 210 000 BTC к 2027 году, что составляет примерно 1% от общего объема поставок, в рамках своего плана по созданию четвертой по величине корпоративной казны биткойнов.
Биткойн-казначейские компании адаптировались к ситуации, когда премии по акциям рухнули
Данные CryptoQuant показали, что чистые институциональные покупки биткойн-казначейских компаний и ETF упали ниже ежедневного объема добычи впервые за несколько месяцев.
Замедление совпало с падением премий за выпуск акций, что сделало покупки биткойнов в долларах США, финансируемые акциями, менее прибыльными.
Казначейства публичных компаний содержали около 1 миллиона BTC долларов США, но дополнительный рост резко замедлился. Данные SoSoValue показали, что листинговые компании, за исключением майнеров, приобрели около 7251 BTC в октябре, при этом 85,1% от общего количества было сконцентрировано в первую неделю.
В остальных странах покупательская активность резко снизилась.
Финансовая магия выпуска дорогостоящих акций для покупки биткойнов рухнула, когда премии нормализовались.
Когда инвесторы когда-то платили за акции казначейских компаний на целых 208% выше стоимости чистых активов Биткойна, к концу 2025 года премии сократились до всего лишь 4%, что ограничило возможности компаний по дальнейшему использованию заемных средств.
Замедление накопления казначейских компаний подняло вопросы об устойчивом давлении покупателей на Биткойн.
Что дальше?
K33 Research отметила, что, несмотря на увеличение казначейских ассигнований, эта тенденция не оказала ощутимого влияния на цену биткойнов.
Аналитики предупреждают, что, поскольку компании боролись с резким падением цен на акции и сжатием коэффициентов чистой стоимости активов (mNAV), скорректированных на рынок, фирмы обратились к более защитным стратегиям.
Между тем, в октябре Metaplanet торговалась ниже долларовой стоимости своих активов в биткойнах, запустив программу обратного выкупа, в то время как акции Strategy упали примерно на 53% по сравнению с историческими максимумами.
Поскольку инвесторы продавали спот BTC для участия в предложениях акций, эти структуры ослабили влияние на предложение покупок биткойн-казначейских компаний.
Из 38 крупнейших корпоративных держателей биткойнов в долларах США 24 в последнее время торговались с убытком. Некоторые фирмы, в том числе французская полупроводниковая компания Sequans, сократили свои активы в BTC примерно на 100 миллионов долларов для погашения долга.
Этот сдвиг ознаменовал переход от агрессивного накопления к более медленному и осторожному периоду.
Возобновится ли масштабное давление корпоративных покупателей, может зависеть от восстановления цены биткойна в долларах США и восстановления премий по акциям, которые ранее подпитывали казначейскую модель.
Биткойн-казначейские компании владеют рекордными запасами BTC. Однако они сталкиваются с незначительными ограничениями роста из-за заниженных оценок, ужесточения условий финансирования и падения чистых институциональных потоков.
Об авторе
