Согласно новому анализу Galaxy Research, биткойн-казначейские компании вступают в «дарвиновскую фазу», поскольку основная механика их некогда процветающей бизнес-модели разрушается.
В отчете говорится, что торговля казначейскими цифровыми активами (DAT) достигла своего естественного предела, поскольку цены на акции упали ниже стоимости чистых активов (NAV) биткойнов (BTC), что привело к развороту цикла роста, обусловленного выпуском, и превращению кредитного плеча в обязательство.
Этот переломный момент наступил, когда Биткойн упал с октябрьского пика около $126 000 до минимума около $80 000, что вызвало резкое сокращение склонности к риску и истощение ликвидности на рынке. Событие по сокращению доли заемных средств, произошедшее 10 октября, ускорило этот сдвиг, уничтожив открытый интерес на фьючерсных рынках и ослабив глубину спот-спот.
«Для казначейских компаний, чьи акции использовались в качестве кредитных сделок с криптовалютой, сдвиг был интенсивным», — сказал Гэлакси, добавив, что «тот же финансовый инжиниринг, который усилил потенциал роста, усилил и недостаток».
Связанный: Кантор снижает целевой показатель стратегии на 60%, заявляя, что опасения клиентов о вынужденной продаже преувеличены
Акции DAT переходят на скидки
Акции DAT, которые летом торговались с высокой премией к NAV, теперь в основном продаются со скидкой, даже несмотря на то, что сам Биткойн упал лишь примерно на 30% от максимумов. Такие компании, как Metaplanet и Nakamoto, которые ранее показывали сотни миллионов нереализованной прибыли, теперь находятся в глубоком минусе, поскольку средняя цена покупки BTC превышает 107 000 долларов.
Galaxy отметила, что задолженность, заложенная в эти компании, подвергает их экстремальному снижению: одна фирма, NAKA, упала более чем на 98% от своего пика. «Это ценовое действие напоминает обвалы, наблюдаемые на рынках мемкоинов», — написали в компании.
Поскольку выпуск больше не доступен, Galaxy наметила три возможных пути развития отсюда. Базовый сценарий — это длительный период сниженных премий, в течение которого рост BTC на акцию стагнирует, а акции DAT предлагают больший потенциал снижения, чем сам Биткойн.
Вторым результатом является консолидация, когда компании, которые выпустили крупные облигации с высокими премиями, купили BTC на вершине или погрязли в долгах, сталкиваются с давлением платежеспособности и могут быть приобретены или реструктурированы. Третий сценарий оставляет место для восстановления, если Биткойн в конечном итоге достигнет новых рекордных максимумов, но только для компаний, которые сохранили ликвидность и избежали чрезмерной эмиссии во время бума.
Связанный: Могут ли крупнейшие биткойн-киты действительно решать, когда рынок станет зеленым или красным?
Strategy привлекает $1,44 млрд для подавления опасений по поводу дивидендов
В пятницу генеральный директор Strategy Фонг Ле заявил, что новый денежный резерв компании в размере $1,44 млрд был создан, чтобы успокоить беспокойство инвесторов по поводу ее способности выполнять дивидендные и долговые обязательства во время спада Биткойна. Резерв, финансируемый за счет продажи акций, рассчитан на обеспечение выплаты дивидендов как минимум на 12 месяцев, при этом этот буфер планируется расширить до 24 месяцев.
Между тем, главный инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган заявил, что Strategy не будет вынуждена продавать Биткойн, чтобы остаться на плаву, если цена его акций упадет, а те, кто говорит обратное, «совершенно ошибаются».
Журнал: 2026 год — год прагматичной конфиденциальности в криптовалюте — Canton, Zcash и других
Об авторе
