Ключевые выводы:
- Новости о биткойнах появились, когда Strategy объявила о приобретении 8 178 BTC за 835 миллионов долларов 17 ноября.
- Эта покупка стала самой значительной покупкой компании, номинированной в биткойнах, с 29 июля и увеличила общий объем активов до 649 870 BTC.
- В настоящее время Strategy контролирует примерно 3,1% общего количества биткойнов в обращении на фоне продолжающегося сжатия mNAV.
17 ноября компания Strategy сообщила, что приобрела 8 178 BTC примерно за 835 миллионов долларов США, что стало самой крупной разовой покупкой с 29 июля, когда фирма купила 21 021 монету.
Общая стоимость компании из Вирджинии после сделки достигла $48,37 млрд, при средней цене приобретения $74 430 за монету по всем активам.
Биткойн-казначей Strategy теперь составляет 649 870 BTC, что эквивалентно примерно 3,1% от максимального предложения криптовалюты.
Биткойн-новости: покупка происходит на фоне торгов mNAV ниже 1,0
Агрессивное накопление произошло в то время, когда акции Strategy торговались с дисконтом к базовым активам в биткойнах. На момент публикации акции MSTR отражали mNAV 0,93, что означает, что инвесторы оценили акции ниже стоимости чистых активов компании.
mNAV компании Strategy впервые превысил отметку 1,0 13 ноября, когда акции торговались на уровне $222,31, снизившись на 1,2% в начале торгов. Данные Bitcoin Treasuries в тот день зафиксировали mNAV на уровне 0,977, что стало первым случаем, когда фирма торговалась ниже стоимости чистых активов с 11 января 2024 года.
Это событие представляет собой фундаментальный сдвиг в том, как рынки оценивают казначейские компании, занимающиеся цифровыми активами.
Премия, которую акции MSTR получали за свои резервы в биткойнах, испарилась, поскольку настроения инвесторов изменились на фоне ужесточения ликвидности и более широкого давления в криптоиндустрии.
Продажи руководителей предшествовали крупным приобретениям
Шао Вэй-Мин, исполнительный вице-президент и главный юрисконсульт Strategy, продал 10 668 акций MSTR класса A 10 и 11 ноября по средневзвешенной цене от 234,75 до 249,56 долларов.
Сделки принесли около $2,58 млн выручки.
Согласно документам SEC, представленным 12 ноября, руководитель исполнил опционы на акции по цене $69,12 за акцию, прежде чем осуществить продажи в соответствии с торговым планом по Правилу 10b5-1, установленным 11 июля.
Сделки произошли, когда Шао готовился к выходу на пенсию 31 декабря.
Совокупные продажи акций Strategy, проведенные руководителем с 2021 года, превысили 250 000 акций, а выручка превысила 90 миллионов долларов. После последней продажи Шао сохранил за собой 12 726 акций MSTR класса A плюс бессрочные привилегированные акции серии A.
Рассказ о казначействе цифровых активов столкнулся с усталостью
Ноябрьская покупка Strategy произошла на фоне замедления накопления корпоративных биткойнов в течение 2025 года.
Данные CryptoQuant показали, что корпоративные резервы достигли рекордных 840 000 BTC в августе, однако ежемесячные покупки и размеры транзакций упали до минимумов с начала года.
Собственные ежемесячные приобретения Strategy сократились со 134 000 BTC в ноябре 2024 года до 3700 BTC в августе 2025 года.
Другие казначейские компании испытали аналогичное замедление: объем корпоративных покупок упал примерно с 66 000 BTC в июне до 14 800 BTC в августе.
K33 Research охарактеризовало торговлю корпоративными биткойнскими казначейскими облигациями как демонстрирующую «явные признаки усталости» в сентябре.
Средний коэффициент mNAV среди казначейских компаний снизился с 3,76 в апреле до 2,8, при этом примерно каждая четвертая котируемая казначейская компания торгуется ниже стоимости своих резервов BTC.
Публичные компании добавили примерно 14 400 BTC в октябре, что является самым низким месячным показателем за 2025 год и снижением на 63% по сравнению с примерно 38 000 BTC в сентябре. Средний размер транзакций снизился на 80-90%, поскольку компании заняли более мелкие и более осторожные позиции.
Отраслевые вопросы о ценностном предложении казначейства
Генеральный директор Bitget Грейси Чен заявила 12 ноября, что крах mNAV подорвал основную логику создания стоимости казначейских компаний, занимающихся цифровыми активами.
Исчезновение премий лишило эти фирмы возможности использовать соотношение рыночной стоимости к чистой стоимости активов для дальнейшего накопления.
Чен отметил, что торговля ниже стоимости чистых активов указывает на то, что рынки не видят преимуществ в непосредственном владении акциями MSTR перед биткойнами. Исполнительный директор предупредил, что сжатые премии «существенно снижают» возможности и стимулы казначейских компаний выпускать акции для продолжения покупок.
Генеральный директор Bitget предположил, что mNAV Strategy может снизиться до 0,5-0,8, следуя прецедентам, установленным GBTC на этапе дисконтирования.
Покупка Strategy за 835 миллионов долларов отражала тактику, использованную Metaplanet, когда она столкнулась с аналогичным сжатием mNAV. В конце октября коэффициент токийской фирмы упал ниже 1,0, что побудило принять агрессивные контрмеры.
31 октября Metaplanet получила 100 миллионов долларов США из кредитного соглашения, обеспеченного биткойнами, и направила полученные средства на дополнительные приобретения BTC и выкуп акций.
Тремя днями ранее компания объявила о кредитной линии, обеспеченной BTC, на сумму 500 миллионов долларов для финансирования обратного выкупа до 150 миллионов акций.
По состоянию на 31 октября Metaplanet владела примерно 30 823 BTC и сохранила свое обязательство достичь 210 000 BTC к 2027 году.
Последнее приобретение Strategy продемонстрировало, что казначейские компании, занимающиеся цифровыми активами, сохранили способность совершать существенные покупки биткойнов, несмотря на неблагоприятные условия mNAV.
Сделка на сумму 835 миллионов долларов позволила компании потенциально возродить институциональный интерес к казначейским стратегиям, поскольку она накопила 649 870 BTC на сумму более 48 миллиардов долларов.
Об авторе
