Когда в октябре на криптовалютные рынки обрушилась волна ликвидации на сумму 19 миллиардов долларов, даже опытные трейдеры были потрясены. Внезапное уничтожение, вызванное чрезмерным кредитным плечом, паническими продажами и снижением ликвидности, стало ярким напоминанием о том, что самый популярный криптовалютный инструмент — бессрочные фьючерсы — по-прежнему балансирует на тонкой грани между инновациями и нестабильностью.
В интервью BeInCrypto Шин Ёнгсун, руководитель отдела продуктов Flipster, сравнил сегодняшний рынок вечных валют с «высокопроизводительным автомобилем без достаточных тормозов». По его мнению, будущее криптовалютных деривативов будет зависеть от ключевых факторов, которые должен знать каждый мошеннический трейдер.
Могут ли вечные игры выйти за рамки казино? Глава отдела продуктов Flipster высказывает свое мнение
Для Ёнсун Шина это событие стало не столько крахом, сколько стресс-тестом, который показал, насколько более устойчивой стала торговая инфраструктура криптовалют.
Спонсор
«Сочетание чрезмерного кредитного плеча и уменьшения ликвидности создало рефлексивную петлю — принудительные ликвидации вызвали падение цен, что вызвало еще больше ликвидаций. Но тот факт, что децентрализованные биржи восстановились относительно невредимыми, подчеркивает, насколько далеко продвинулась инфраструктура рынка», — объяснил Шин. «
С 2021 года бессрочные фьючерсы (или «перпы») превратились в сердце криптоторговли. На некоторых платформах кредитное плечо может достигать 1000x, привлекая розничных трейдеров, жаждущих открытости, и институциональных игроков, ищущих ликвидность.
Однако сама доступность, которая способствовала этому буму, превзошла меры безопасности, призванные его сдержать.
«Простота современных бирж открыла двери гораздо более широкому кругу трейдеров», — сказал Шин. «Предложения по доступности и рычагам масштабируются быстрее, чем управление рисками».
Этот разрыв между внедрением и контролем остается одной из определяющих проблем сектора. Многие начинающие трейдеры, воодушевленные простыми в использовании интерфейсами и высоким кредитным плечом, относятся к бессрочным инструментам как к игровым автоматам, а не как к сложным инструментам хеджирования.
Когда макроэкономические потрясения, такие как недавние изменения в тарифной политике в США, распространяются по рынкам, результатом часто становится самоусиливающийся каскад ликвидаций. Тем не менее, Шин считает, что инфраструктура рисков быстро догоняет ситуацию.
«По сравнению с 2021 годом механизмы ликвидации, буферы капитала и надзор стали намного сильнее», — отметил он. «Мы видим реальные мандаты и механизмы управления рисками в режиме реального времени, которые делают сегодняшние системы более сильными и более отзывчивыми».
От «Что будет дальше» к «Что поддерживает ценность»
На рынке бессрочных контрактов уже давно доминируют краткосрочные спекуляции. Трейдеры сосредотачиваются на ставках финансирования, волатильности и динамике, а не на фундаментальных показателях. По словам руководителя Flipster, такой подход на протяжении многих лет формировал ДНК рынка.
Спонсор
«Долгое время криптовалютная торговля была игрой на импульс», — сказал он. «Но мы наблюдаем поворот от ориентации рынка на создание долгосрочной стоимости».
Этот сдвиг очевиден в растущем спросе на биткойн-ETF, акции, привязанные к криптовалюте, и структурированные деривативы, продукты, которые более тесно связаны с традиционными финансами (TradFi) с точки зрения управления рисками и поведения инвесторов.
По мере того, как институциональные и консервативные участники приходят в это пространство, Шин ожидает, что спекулятивный рефлекс угаснет, уступив место более устойчивому мышлению.
«Вопрос о том, «что будет дальше?» постепенно уступает место вопросу «что поддерживает ценность», — добавил он. «Это здоровая эволюция криптовалюты».
Баланс между инновациями и ответственностью
Вопрос теперь в том, смогут ли биржи объединить лучшее из обоих миров: строгость TradFi и открытость криптовалюты. Для Шина эта трансформация начинается с доверия и прозрачности, а не только со скоростью продукта.
«Чтобы выйти за рамки механизма азартных игр, биржи должны сочетать инновации с подотчетностью», — сказал он.
Спонсор
Это означает сочетание надежных механизмов хранения и проверки доказательств резервов с глубокими пулами ликвидности и процессами KYC/AML, которые отдают приоритет защите инвесторов, не препятствуя участию.
По мнению Шина, управление рисками должно быть встроено в сами инновации, а эксперт Perps сравнил это с увеличением мощности автомобиля при пренебрежении улучшением тормозов.
«Если какая-то функция увеличивает кредитное плечо позиции, соответствующие средства контроля рисков должны быть запущены в то же время или даже раньше», — отметил он.
«Невозможная троица» деривативов DeFi
В то время как централизованные биржи (CEX) добились прогресса в сочетании защиты пользователей с ликвидностью, децентрализованные платформы деривативов сталкиваются с тем, что Шин называет «невозможной троицей». Это борьба за достижение децентрализации, детерминизма результатов и глубокой ликвидности одновременно.
«Можно достичь двух из трех, но не всех одновременно», — пояснил он. «Будущее рынка заключается не в совершенствовании всех трех, а в их разумном балансе».
Этот баланс станет еще более важным по мере того, как регуляторы приближаются, а институциональные игроки требуют прозрачности.
Спонсор
Спонсор
Биржи, которым удастся согласовать соответствие требованиям, эффективность капитала и доступность, определят следующую эру бессрочной торговли.
От спекулятивной машины к финансовой инфраструктуре
Несмотря на недавние беспорядки, Шин с оптимизмом смотрит на предстоящий путь. Он говорит, что на рынке деривативов все еще есть много возможностей. Институциональное участие и ясность регулирования уже стимулируют спрос на более сложные инструменты.
Будущий рост, утверждает он, зависит от того, насколько бессрочные облигации будут осведомлены о рисках, прозрачны и капиталоэффективны. По словам руководителя продукта Flipster, эти качества могут превратить их из спекулятивных инструментов в надежные инструменты хеджирования.
«Усовершенствованные системы маржи, автоматические выключатели и прозрачные ставки финансирования гарантируют, что цены будут отражать реальный спрос, а не манипуляции», — сказал Шин.
Он также подчеркивает, что такие инновации, как унифицированные системы обеспечения и расчеты на основе стейблкоинов, имеют решающее значение для повышения эффективности капитала и предсказуемости. Эксперт подтвердил, что профессиональные трейдеры и учреждения все чаще ожидают этих функций.
«Институции будут играть решающую роль в установлении новой основы для целостности рынка», — заключил Шин. «Их участие подтолкнет биржи к внедрению стресс-тестирования, проверенных резервов и стандартизированных методов маржи, соответствующих традиционным финансовым критериям. Такое слияние — подотчетность TradFi с доступностью DeFi — и сделает бессрочные облигации по-настоящему устойчивыми».
Крипто-вечные опционы, которые раньше считались спекулятивными побочными ставками, теперь превращаются в опоры рыночной структуры. Однако их эволюция основана на идее о том, что рычаги должны расширять возможности понимания, а не усиливать хаос.
Поскольку трейдеры стремятся найти баланс между доступом, прозрачностью и защитой, бессрочный рынок может наконец потерять свою репутацию казино. Если они это сделают, он может стать одним из самых сложных и готовых к институциональному развитию рубежей криптовалюты.
Об авторе
