Ключевые выводы:
- ЕЦБ все больше обеспокоен тем, что быстрорастущие стейблкоины, обеспеченные долларом, могут спровоцировать макроэкономические потрясения и заставить переосмыслить денежно-кредитную политику.
- Взрывное расширение стейблкоинов, рыночная капитализация которого в этом году выросла почти на 50%, вызывает опасения, что крупные эмитенты могут дестабилизировать рынки, если они быстро ликвидируют резервы.
- Европейские чиновники предупреждают, что зависимость от токенов, привязанных к доллару, может поставить под угрозу монетарный суверенитет, финансовую стабильность и потенциально потребовать государственного вмешательства, если основные стейблкоины потерпят неудачу.
Европейские регуляторы все больше обеспокоены растущим рынком стейблкоинов. Глава центрального банка Нидерландов Олаф Слейпен заявил Financial Times, что внезапный «набег на стейблкоины» может «вызвать шоковую волну» в экономике и заставить ЕЦБ скорректировать свою политику.
За последние месяцы предложение стейблкоинов, обеспеченных долларом, подскочило примерно на 50%, до примерно 310 миллиардов долларов в обращении.
Политики предупреждают, что такое быстрое расширение может подорвать монетарный суверенитет и контроль над инфляцией. Слейпен отметил, что, если стейблкоины окажутся нестабильными, быстрые распродажи активов могут спровоцировать «рыночные сбои, достаточно серьезные для того, чтобы ЕЦБ, вероятно, пришлось переосмыслить денежно-кредитную политику».
Здание Европейского центрального банка во Франкфурте, отмеченное светящимся символом евро, подчеркивает внимание Европы к валютному суверенитету.
Быстрый рост стейблкоинов и почему это важно
Рынок стейблкоинов стремительно рос благодаря ведущим токенам, таким как Tether (USDT) и USDC компании Circle. Данные CoinGecko показывают, что рыночная капитализация сектора увеличилась почти вдвое с конца 2024 года, а прогнозы США предполагают, что к 2028 году она может достичь 2 триллионов долларов.
Такие цифры намного превосходят ожидания аналитиков всего год назад. Этот стремительный рост заставил Европу насторожиться: многие из этих токенов обеспечены краткосрочными казначейскими облигациями, а это означает, что быстрая ликвидация может прокатиться по мировым денежным рынкам.
Чиновники ЕЦБ в ответ публично подчеркнули риски для финансовой стабильности. Слейпен — один из 26 членов управляющего совета ЕЦБ — предупредил в своем интервью, что он «не уверен», потребует ли криптовалютный шок снижения ставки или повышения, подчеркнув неопределенность проблемы.
Он подчеркнул, что стейблкоины «могут стать системно значимыми в определенный момент», если их выпуск продолжит расти. Другие голоса ЕЦБ разделяют эту обеспокоенность.
Советник совета директоров Юрген Шааф предупредил, что приносящие доход стейблкоины могут отвлечь депозиты из банков и «поставить под угрозу финансовое посредничество».
Шааф также предупредил, что бесконтрольный рост токенов, привязанных к доллару, угрожает монетарному суверенитету Европы и требует стратегической политической реакции.
Ответ ЕЦБ и цифровой евро
Помимо предупреждений, ЕЦБ усиливает свой собственный проект цифровой валюты. В прошлом месяце он предпринял шаги в направлении цифрового евро, назвав CBDC «суверенной и безрисковой» альтернативой частным стейблкоинам.
Банк выбрал внешних поставщиков для разработки ключевой инфраструктуры цифрового евро, от мониторинга мошенничества до разработки приложений.
Эти шаги отражают давнюю обеспокоенность ЕЦБ: член правления Пьеро Чиполлоне заявил, что Европа должна поддержать свои собственные электронные деньги, чтобы сохранить привязку платежей к евро.
Министр финансов Италии Джанкарло Джорджетти попал в заголовки газет, заявив, что стейблкоины представляют собой еще большую угрозу европейской стабильности, чем торговые споры.
Нобелевский экономист Жан Тироль также предупредил на этой неделе, что крупный крах стейблкоинов может заставить налогоплательщиков нести расходы на спасение.
Европа также начала кодифицировать меры контроля. Ожидаемые правила блока MiCA (Рынки криптоактивов) будут налагать правила резервирования и управления на «токены, привязанные к активам» (категория, которая включает в себя множество стейблкоинов).
Но чиновники сигнализируют, что этих базовых правил может оказаться недостаточно, если рынок продолжит раздуваться. Как выразился голландский губернатор: «Если стейблкоины не настолько стабильны, вы можете оказаться в ситуации, когда базовые активы придется быстро продавать», что потребует от ЕЦБ «переосмысления денежно-кредитной политики».
Быстрорастущие криптотокены больше не рассматриваются как нишевая проблема. Политики ЕЦБ и ЕС готовятся к миру, в котором стейблкоины станут мейнстримом и потенциально представляют общесистемные риски.
Эта перспектива объясняет, почему Европа стремится ужесточить надзор и продвигать свою собственную цифровую валюту: чтобы гарантировать, что частные стейблкоины не вытеснят евро и не разрушят финансовую систему.
Об авторе
