Токенизация переходит от пилотных проектов к практике. Всемирный экономический форум прогнозирует, что рынки прямых и венчурных инвестиций могут вырасти примерно до 700 миллиардов долларов, которые, как ожидается, будут токенизированы. Этот потенциальный масштаб все равно изменит глобальные финансы.
APAC уже движется вперед. Спотовые ETF Гонконга в первый день привлекли 400 миллионов долларов. Япония вместе с Франклином Темплтоном готовит ETF, поддерживаемый SBI. Сингапур устанавливает рамки токенизации. Эти вехи ETF имеют значение индивидуально и как ступеньки к более широкой токенизации.
Движение японского ETF: сначала розничная торговля, потом институты
В эксклюзивном интервью BeInCrypto Макс Гохман, заместитель директора по инвестициям Franklin Templeton Investment Solutions (FTIS), объяснил, почему розничные потоки, прокси-ставки и суверенное внедрение могут стать движущей силой следующего этапа.
Спонсор
Его замечания подчеркивают как возможности, так и риски. Хотя ETF являются первыми точками входа, более масштабная история заключается в том, как токенизация может масштабироваться по классам активов и перезапускать рыночные структуры. Однако история показывает, что рынки редко движутся по прямой линии.
Агентство финансовых услуг Японии (FSA) обновило руководящие принципы своих фондов в 2025 году, создав пространство для новых ETF с такими партнерами, как SBI Holdings. Гохман считает, что розничная торговля обеспечит первую ликвидность. Он утверждает, что институты последуют этому примеру, когда вторичные рынки созреют.
Хотя он рассматривает розничную торговлю как катализатор, история показывает, что первые потоки могут исчезнуть без устойчивого спроса со стороны пенсий и фондов. История японских ETF иллюстрирует, как краткосрочный розничный спрос может заложить основу для токенизированных рынков, которые в конечном итоге могут освоить учреждения.
Гохман подчеркнул, что учреждения меньше заинтересованы в дробных фондах ЛП. Вместо этого им нужны инструменты, которые управляют волатильностью и повышают ликвидность — условия, необходимые для широкомасштабного внедрения.
«В большей степени все начинается с уровня розничной торговли… Розничной торговле может потребоваться больше ликвидности, но они также обеспечивают ликвидность учреждениям, как только розничная торговля станет достаточно большой, чтобы вторичные рынки действительно начали процветать».
Прокси-ставки и поставка Solana на 2,7 миллиарда долларов
До появления ETF инвесторы гонялись за прокси. MetaPlanet сообщила, что накопила более 15 000 BTC. Remix Point также привлек спекулятивные потоки. Регуляторы Гонконга предупредили о кредитном плече и рисках для контрагентов при запуске спотовых ETF.
Гохман отметил, что кредитные рынки Соланы уже имеют обязательства на сумму 2,7 миллиарда долларов. Это сокращает предложение и подталкивает цены вверх, что демонстрирует аппетит, но увеличивает системный риск. Эти косвенные ставки показывают, что спрос растет, и объясняют, почему регулируемые токенизированные транспортные средства могут иметь важное значение для стабильности.
Спонсор
«Прокси-продукты могут использовать кредитное плечо, и существует больший риск контрагента. Например, многие долги Solana скупают больше предложения — около $2,7 млрд уже выделено. Это поднимает цены, поскольку больший спрос встречает ограниченное предложение. С ETF большинство традиционных криптовалютных ETF являются один к одному — покупка акции означает, что базовый актив удерживается в цепочке, во многом как золотой ETF».
Перспективы токенизации в Азиатско-Тихоокеанском регионе
Рынки Азиатско-Тихоокеанского региона движутся первыми, но также и глубже. На выставке Token2049 в Сингапуре руководители Franklin Templeton встретились с семейными офисами и клиентами OCIO. Они просили не простого разоблачения, а структурированных стратегий.
Сингапурский MAS расширил Project Guardian и завершил разработку структуры токенизированных фондов с розничным доступом к 2027 году. Согласно отчету ВЭФ, к 2030 году рынки PE/VC могут достичь ~7 трлн долларов США, при этом токенизировано ~10% (~0,7 трлн долларов США).
Прогресс ETF демонстрирует аппетит, но более глубокое институциональное участие Азиатско-Тихоокеанского региона предполагает, что токенизация является более масштабной трансформацией, происходящей в настоящее время. Европа, напротив, уделяет особое внимание соблюдению требований. США по-прежнему погрязли в неопределенности.
Гохман отметил, что, хотя США останутся основным источником дохода Франклина Темплтона в целом, клиенты из Азиатско-Тихоокеанского региона демонстрируют большую зрелость в цифровых активах. Этот раскол иллюстрирует, как глобальные стратегии должны балансировать масштабы в США и инновации в Азии.
«В Азиатско-Тихоокеанском регионе более развита структура по сравнению с западными регионами, особенно в отношении семейных офисов и клиентов OCIO. Они не просто говорят: «Я хочу некоторой известности», но просят нас структурировать это определенным образом или провести исследование уровня 2. APAC является для нас абсолютно ключевым фактором».
Спонсор
Геополитика и дедолларизация
БМР зафиксировал медленное снижение доминирования доллара. Гохман утверждал, что политика эпохи Трампа сделала доллар менее привлекательным, ускоряя спрос на цифровые активы.
Он сказал, что фон геополитический. Поскольку США сталкиваются даже с союзниками, спрос на доллары ослабевает. Для трансграничных платежей отказ от SWIFT делает блокчейн очевидной альтернативой. Эта динамика укрепляет цифровые активы как нейтральные рельсы для глобальных транзакций. Дедолларизация может послужить геополитическим толчком, делая токенизированные рельсы более актуальными, чем просто принятие ETF.
«Администрация Трампа на самом деле оказалась действительно полезной для создания большего спроса на цифровые активы, потому что доллар становится менее привлекательным. Суверенные казначейские облигации дедолларизируются. Когда крупные игроки приходят в DeFi и начинают покупать в больших масштабах, они централизуют этот класс активов, что должно снизить волатильность. Класс активов с годовой волатильностью 30% гораздо легче интегрировать, чем класс с 70%».
Токены не спят
В отличие от традиционных активов, которые приостанавливаются по выходным, токенизированные активы работают круглосуточно и без выходных. Гохман сформулировал это в одной строке: «Деньги никогда не спят, а жетоны — нет».
Для инвесторов это означает, что токенизация не просто расширит меню продуктов. Это обнулит темпы финансов. Портфелям придется адаптироваться к миру, в котором рынки никогда не отключаются.
Спонсор
Спонсор
Фактически, CoinGecko обнаружил, что токенизированные казначейские облигации превысили 5,5 миллиардов долларов, а стейблкоины достигли 224,9 миллиардов долларов. ETF могут привлечь больше инвесторов к криптовалютам, но токенизация может переопределить то, как активы торгуются, рассчитываются и сохраняют стоимость.
Первая волна токенизации вряд ли охватит все активы сразу. Исторически рынки начинаются с инструментов, которые уже ликвидны и пользуются институциональным доверием. Это означает, что фонды денежного рынка, государственные облигации и ETF, отслеживающие индексы, вероятно, будут первыми кандидатами.
Как только доверие вырастет, токенизация может распространиться на частное кредитование, недвижимость или даже культурные ценности — области, которые, по мнению Гохмана, уникальные возможности дает блокчейн.
«Мы считаем, что будущее всех активов за токенизировано. Традиционные рынки имеют унаследованные операционные риски. Для подготовки мы активно создаем собственный сетевой стек, готовые портфели, которые сочетают в себе классы цифровых, государственных и частных активов, и даже изучаем такие категории, как культурные активы, которые могут существовать только посредством токенизации».
Инновации и партнерство
Помимо ETF, Франклин Темплтон тестирует новые автомобили. Гохман намекнул, что, хотя подробности партнерства с Binance остаются ограниченными, фирма также изучает другие варианты стратегического сотрудничества для расширения вариантов использования токенизации.
Для инвесторов ключевым выводом является то, что управляющие активами расширяют масштабы экспериментов, даже если многие стратегии остаются в тайне. Партнерские отношения касаются не только доли рынка — они сигнализируют о том, как действующие игроки готовятся к тому, чтобы токенизированная инфраструктура стала мейнстримом.
Об авторе
