Крупнейшие публичные горнодобывающие компании активно привлекают миллиарды долларов посредством конвертируемых облигаций, что является крупнейшим приростом капитала с 2021 года.

Это может стать поворотным моментом на пути к расширению ИИ, но также несет в себе риск размывания капитала и усиления долгового давления, если прибыли не увеличатся.

.divm, .divd {display: none;} @media screen and (max-width: 768px) {.divm {display:block;}}@media screen and (min-width: 769px) { .divd {display:block;}}

Спонсор

Новая волна крупномасштабного выпуска долговых обязательств

2025 год знаменует собой явный сдвиг в том, как майнеры биткойнов привлекают капитал. Bitfarms недавно объявила о выпуске конвертируемых старших облигаций на сумму 500 миллионов долларов со сроком погашения в 2031 году. TeraWulf предложила выпустить старшие обеспеченные облигации на сумму 3,2 миллиарда долларов для расширения операций своего центра обработки данных.

По данным TheMinerMag, общая стоимость выпусков конвертируемых и долговых векселей 15 публичных горнодобывающих компаний достигла рекордных $4,6 млрд в четвертом квартале 2024 года. Эта цифра упала ниже $200 млн в начале 2025 года, а затем снова выросла до $1,5 млрд во втором квартале.

Эта стратегия капитала отражает то, что MicroStrategy успешно добилась в последние годы. Однако сегодняшняя модель долга фундаментально отличается от цикла 2021 года в горнодобывающей отрасли. В то время ASIC-майнеры часто использовались в качестве залога под кредиты.

Государственные горнодобывающие компании все чаще обращаются к конвертируемым векселям как к более гибкому подходу к финансированию. Эта стратегия переносит финансовый риск с возврата оборудования во владение на потенциальное размывание капитала.

Хотя это дает компаниям больше возможностей для работы и расширения, это также требует более высоких показателей производительности и роста доходов, чтобы избежать снижения акционерной стоимости.

.divm, .divd {display: none;} @media screen and (max-width: 768px) {.divm {display:block;}}@media screen and (min-width: 769px) { .divd {display:block;}}

Спонсор

Возможности и риски

Если майнеры перейдут к новым бизнес-моделям, таким как создание инфраструктуры HPC/AI, предложение услуг облачных вычислений или аренда хэш-мощностей, этот приток капитала может стать мощным рычагом роста.

Диверсификация в сторону услуг передачи данных обещает более долгосрочную стабильность, чем чистый майнинг биткойнов.

Например, Bitfarms получила кредит в размере 300 миллионов долларов от Macquarie для финансирования инфраструктуры высокопроизводительных вычислений в своем проекте Panther Creek. Если доходы от AI/HPC окажутся устойчивыми, эта модель финансирования может оказаться гораздо более устойчивой, чем структура залога ASIC, используемая в 2021 году.

Рынок наблюдает положительную реакцию со стороны акций горнодобывающих компаний, когда компании объявляют о выпуске долговых обязательств, при этом цены на акции растут, поскольку подчеркивается тенденция расширения и роста. Однако существуют риски, если ожидания не оправдаются.

Предположим, что сектор не может генерировать дополнительный доход, чтобы компенсировать затраты на финансирование и расширение. В этом случае основная тяжесть ляжет на плечи инвесторов в акционерный капитал из-за сильного размывания, а не возвращения оборудования во владение, как в предыдущих циклах.

Это происходит, когда сложность майнинга Биткойна достигла рекордно высокого уровня, сокращая прибыль майнеров, в то время как производительность майнинга крупных компаний в последние месяцы имеет тенденцию к снижению.

Короче говоря, горнодобывающая отрасль в очередной раз проверяет пределы возможностей финансовой инженерии — балансируя между инновациями и рисками — поскольку она стремится перейти от энергоемкой добычи полезных ископаемых к вычислительной мощности, управляемой данными.