Ключевые выводы

• Grayscale объединила традиционные финансы и децентрализованную криптовалюту, запустив первый публично торгуемый инвестиционный инструмент.

• Его ETP с поддержкой ставок позволяют инвесторам получать вознаграждения в блокчейне без запуска узлов валидации или управления сложными техническими и депозитарными рисками.

• ETP от Grayscale и Solana являются первыми в США, которые сочетают спотовое воздействие криптовалюты с вознаграждениями за ставки, выплачивая доход через NAV фонда или прямые выплаты.

• Эти продукты сталкиваются с операционными проблемами, такими как проблемы с производительностью валидаторов и блокировки ликвидности, а также риски регулирования и централизации, связанные с институциональным стейкингом.

Уолл-стрит и криптомир уже давно действуют в разных пространствах. В то время как Уолл-стрит определялась традиционными финансами и четкими нормативными нормами, криптоиндустрия развивалась вокруг децентрализованных систем и меняющихся правил. Сейчас этот разрыв сокращается благодаря запуску первого публично торгуемого инвестиционного инструмента, посвященного стейкингу криптовалюты.

Этот биржевой продукт (ETP) с поддержкой ставок, запущенный компанией Grayscale Investments, одним из крупнейших управляющих цифровыми активами, сигнализирует о новом этапе развития криптовалюты и ее интеграции с традиционными финансами. Это больше, чем фонд; это мост, предоставляющий традиционным инвесторам регулируемый путь для использования потенциала роста ставок на криптовалюту.

В этой статье обсуждается, что такое крипто-стейкинг, что препятствует более широкому институциональному участию и как Grayscale поощряет институционализацию криптовалютных инвестиций. В нем также освещаются нормативные и рыночные изменения, связанные со ставками, и объясняется, как спотовые криптовалютные ETP Grayscale приносят инвесторам доход от ставок. Наконец, в нем описываются риски, связанные со размещением средств, и показано, как ETP Grayscale превратили криптовалюту из актива, отслеживающего цены, в актив, приносящий доход.

Крипто-стейкинг и институциональные барьеры

Крипто-стейкинг предполагает использование цифровых активов, таких как Ether (ETH) или Solana (SOL), для обеспечения безопасности и проверки транзакций в блокчейнах с доказательством доли (PoS). Взамен участники получают вознаграждение — по своей сути аналогичное получению процентов — за поддержку сетевых операций.

В отличие от модели «доказательства работы» (PoW) Биткойна, которая основана на энергоемком майнинге, системы PoS работают по-другому. Они зависят от поставленного капитала и производительности валидатора, а не от вычислительной мощности. Такая конструкция делает их гораздо более энергоэффективными и доступными для более широкого круга участников.

В целом, как розничные, так и институциональные инвесторы продолжают концентрироваться на покупке и хранении токенов с целью повышения цен, а не на их размещении. Эксплуатация узлов валидатора требует значительного капитала, технических ноу-хау и бесперебойной работы. Это также подвергает участников таким рискам, как сокращение штрафов и проблемы опеки. Кроме того, во многих юрисдикциях нормативный режим вознаграждений за ставки остается неясным.

Вы знали? Первый американский биржевой фонд фьючерсов на биткойны (ETF), ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), был запущен 19 октября 2021 года, и в первый день его объем торгов превысил 1 миллиард долларов.

Роль оттенков серого в институционализации криптографии

Оттенки серого сыграли центральную роль в институционализации криптовалют. Основанная в 2013 году, она превратилась в одну из крупнейших в мире платформ для инвестиций в цифровые активы, управляя активами на сумму более 35 миллиардов долларов. Сейчас компания запустила продукты с поддержкой ставок, которые привносят механику доходности блокчейна в традиционную структуру Уолл-стрит.

Предлагая регулируемые и удобные инвестиционные продукты, Grayscale позволяет инвесторам получить доступ к криптовалютам без проблем с управлением кошельками, рабочими узлами или рисками валидаторов. Благодаря предложениям с поддержкой ставок, таким как Grayscale Ethereum Trust (ETHE) и Grayscale Solana Trust (GSOL), Grayscale интегрировала приносящие доход функции сетей блокчейнов с нормативными и кастодиальными стандартами традиционных финансов.

Используя доверенных хранителей, диверсифицированную сеть партнеров-валидаторов и прозрачную отчетность, Grayscale создала для инвесторов безопасный и соответствующий требованиям способ участия в стейкинге. Это превратило стейкинг из сложного процесса, ориентированного на розничную торговлю, в профессиональную инвестиционную возможность.

Вы знали? После многих лет отказов США одобрили свой первый спотовый биткойн (БТД) ETF в январе 2024 года — важная веха в принятии криптовалюты на Уолл-стрит.

Поворотный момент: нормативные и рыночные изменения

Введение Grayscale фондов с поддержкой ставок знаменует собой ключевую веху, обусловленную развитием надзора и растущей рыночной конкуренцией. Комиссия по ценным бумагам и биржам США выпустила руководство для криптовалютных ETP в мае 2025 года, разъясняя, что определенные виды депозитарной деятельности могут осуществляться в рамках существующих законов о ценных бумагах, если они управляются через регулируемых кастодианов и прозрачные структуры. Это развитие ослабило прежние барьеры, которые не позволяли ETF получать вознаграждения в сети.

Между тем, конкуренция усилилась, поскольку крупные игроки, такие как BlackRock и Fidelity, вышли на арену крипто-ETF, стимулируя инновации. В ответ Grayscale запустила ETP с поддержкой ставок, которые сочетают получение доходности с традиционными фондами. Чтобы повысить доверие инвесторов, он запустил образовательные инициативы, такие как «Ставка 101: защити блокчейн, получи вознаграждение», чтобы способствовать прозрачности и взаимопониманию.

Вы знали? В 2025 году Эфирные ETF начал разрешать стейкинг в цепочке, позволяя инвесторам получать доход, даже не прикасаясь к криптовалютному кошельку.

Как спотовые криптовалютные ETP Grayscale приносят инвесторам доход от ставок

Grayscale Ethereum Trust (ETHE) и Grayscale Ethereum Mini Trust (ETH) — это спотовые ETP Ether, которые теперь поддерживают стейкинг в цепочке. Grayscale Solana Trust (GSOL) также позволяет делать ставки при внебиржевой торговле. Вместе эти предложения являются первыми продуктами, зарегистрированными в США, которые сочетают в себе спотовое воздействие криптовалюты и вознаграждение за ставки.

Каждый фонд имеет уникальную структуру вознаграждений. ETHE выплачивает вознаграждение за участие непосредственно инвесторам, в то время как ETH и GSOL включают вознаграждение в стоимость чистых активов фонда (NAV), постепенно влияя на цену акций. После вычета депозитарных и спонсорских сборов инвесторы получают чистый доход от вознаграждений валидаторов.

В оперативном плане Grayscale использует институциональных хранителей и диверсифицированную сеть поставщиков валидаторов для пассивного размещения ставок. Эта конфигурация помогает управлять такими рисками, как сокращение или простои, одновременно поддерживая ликвидность. Четкое раскрытие информации, отчетность и соблюдение нормативно-правовой базы повышают доверие инвесторов.

Риски и критика фондов ставок Grayscale

Нормативная неопределенность остается ключевой проблемой для продуктов с поддержкой ставок. В отличие от полностью зарегистрированных ETF в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях 1940 года, ETHE и ETH компании Grayscale структурированы как ETP с различной защитой инвесторов и требованиями к раскрытию информации. GSOL, акции которой все еще продаются без рецепта, ожидает одобрения регулирующих органов на включение в листинг, что создает неопределенность относительно ее долгосрочного статуса и надзора. Будущие изменения в политике или более строгое соблюдение требований SEC могут еще больше усложнить модель или ограничить участие в регулируемых фондах.

В эксплуатационном плане сохраняются такие риски, как производительность валидатора, сокращение событий и простои. Балансирование ликвидности с блокировкой ставок и обеспечение справедливого и прозрачного распределения вознаграждений между акционерами еще больше усложняет управление фондами.

Принятие на рынок представляет собой еще одну проблему. Необходимо увидеть, как ETP с поддержкой ставок работают в условиях конкуренции с Ether ETF.

Проблемы децентрализации также имеют большое значение. Институциональные ставки могут усилить контроль валидаторов, предоставляя крупным средствам огромное влияние на управление и сетевую безопасность базовых блокчейнов. Это противоречило бы основным принципам децентрализации.

Как ETP Grayscale превращают криптовалюту из инструмента отслеживания цен в доходный актив

ETP с поддержкой ставок Grayscale оказали значительное влияние на Уолл-стрит и более широкую криптоэкосистему. Он соединяет доходность на основе блокчейна с регулируемыми финансовыми продуктами, превращая криптовалютные ETP из простых трекеров цен в активы, приносящие доход. Эта инициатива знаменует собой ключевой прогресс в институциональном усыновлении. Регулируемая ставка на Ethereum и Solana может привлечь в эти сети значительный новый капитал, выступая в качестве модели для продуктов, связанных с другими блокчейнами PoS или токенизированными активами.

На сетевом уровне институциональное участие может повысить безопасность и стабильность протокола. Однако это может вызвать опасения по поводу централизации, если крупные фонды будут доминировать в роли валидаторов. Это может повлиять на доходность и баланс управления. ETP с поддержкой ставок Grayscale будут формировать будущие фонды, влияя на стандарты прозрачности, раскрытия информации о рисках, налогообложения и защиты инвесторов.

Эта статья не содержит инвестиционных советов или рекомендаций. Каждое инвестиционное и торговое движение сопряжено с риском, и при принятии решения читатели должны провести собственное исследование.