В период с июля по ноябрь 2025 года рыночная капитализация стейблкоинов подскочила с $200 до $309 млрд, что побудило эмитентов приобрести казначейские векселя США на $109 млрд в соответствии с федеральным мандатом, закрепленным в Законе GENIUS.
Этот резкий рост знаменует собой значительный сдвиг в том, как правительство США финансирует свою деятельность. Этот сдвиг передает нормативный надзор за стейблкоинами от Федеральной резервной системы Министерству финансов посредством новой политики цифрового доллара.
Спонсор
Законодательная база стимулирует спрос на казначейские услуги
18 июля 2025 года президент Дональд Трамп подписал Закон о руководстве и создании национальных инноваций для стейблкоинов США (GENIUS), создавший первые федеральные правила для оплаты стейблкоинов. Закон требует, чтобы все эмитенты стейблкоинов на 100% обеспечивали токены долларами США или краткосрочными казначейскими векселями. Он не включает корпоративные облигации и банковские депозиты.
Это ключевое положение превращает стейблкоины в двигатели для покупки государственного долга. Каждый раз при выпуске стейблкоина компания должна одновременно приобретать казначейские ценные бумаги равной стоимости. В результате возникает автоматический постоянный спрос на федеральный долг за пределами традиционных аукционов облигаций.
Аналитик Шанака Анслем Перера объяснил последствия в подробном анализе, отметив, что это требование спрятано на 47 страницах технического регламента. В ноябре 2025 года Европейский центральный банк сообщил, что глобальный рынок стейблкоинов превысил 280 миллиардов долларов, во главе с Tether с 184 миллиардами долларов и USD Coin с 75 миллиардами долларов по рыночной капитализации.
Министр финансов Скотт Бессент подчеркнул стратегическое значение закона в своем официальном заявлении после его принятия. Он назвал стейблкоины важным сдвигом в цифровых финансах, который укрепляет доллар США во всем мире. Бессент предсказал, что к 2030 году стейблкоины достигнут $3 трлн, что будет приносить государству 114 млрд долларов ежегодной экономии.
Количественная оценка бюджетного воздействия
Взаимосвязь между расширением стейблкоинов и стоимостью заимствований раскрывает цель закона. Результаты Банка международных расчетов показывают, что увеличение рыночной капитализации стейблкоинов на 3,5 миллиарда долларов снижает стоимость государственных займов на 0,025%. Анализ ссылается на эти выводы. При прогнозируемой отметке в 3 триллиона долларов это может сэкономить 114 миллиардов долларов США в год, или 900 долларов на одно домохозяйство.
Спонсор
«Правительству больше не нужно искать покупателей для своего долга. Закон создает покупателей автоматически. Каждый раз, когда кто-то в любой точке мира покупает цифровой доллар, компания, производящая стейблкоины, по закону обязана купить казначейские векселя на эти деньги».
В период с июля по ноябрь обязательные покупки казначейских облигаций составили 109 миллиардов долларов всего за 120 дней. В среднем эмитенты стейблкоинов каждый день покупали государственный долг на сумму около 908 миллионов долларов — объем, конкурирующий с традиционными учреждениями и центральными банками.
Во время выступления на конференции по казначейскому рынку 12 ноября 2025 года госсекретарь Бессент заявил, что размеры аукционов останутся стабильными благодаря спросу, движимому стейблкоинами. Это демонстрирует принятие цифрового доллара в качестве параллельного источника финансирования федеральных операций.
Анализ Брукингского института, проведенный в октябре 2025 года, подтвердил эти прогнозы. Исследование предполагает, что стейблкоины могут генерировать дополнительный спрос на государственный долг США на 2 триллиона долларов. Это развитие фундаментально изменит глобальные рынки, превратив внедрение криптовалюты в покупки казначейских облигаций.
Регуляторный сдвиг: Федеральная резервная система казначейству
Закон GENIUS передал центральный надзор за эмитентами стейблкоинов OCC, входящему в состав Министерства финансов. В июле OCC, Управление денежного контролера, объявило, что будет контролировать как банковских, так и небанковских эмитентов стейблкоинов.
Этот сдвиг устраняет регулирование стейблкоинов из-под контроля Федеральной резервной системы и консолидирует его в рамках исполнительной власти Министерства финансов. Казначейство теперь имеет значительное влияние на денежно-кредитные условия посредством политики цифровых активов. Это влияние выходит за рамки решений по процентным ставкам или рыночных операций.
Решение JPMorgan принять Биткойн в качестве залога после многих лет сопротивления отражает институциональное признание этой регулятивной перестройки. Крупнейший банк страны обычно меняет курс только в ответ на существенные изменения в политике и структуре рынка.
Наблюдатели отмечают, что в формировании этого процесса сыграли роль как чиновники Казначейства, так и частные лица, такие как Дэвид Сакс. Один аналитик заметил, что Бессент и Сакс продемонстрировали стратегическое видение своего подхода к регулированию. Они передали контроль от ФРС Министерству финансов, одновременно используя стейблкоины для финансирования долга США.
В сентябре 2025 года Казначейство начало период общественного обсуждения реализации Закона GENIUS, охватывающего руководящие принципы резервов и приемлемых активов. Этот продолжающийся процесс нормотворчества сигнализирует о постоянном совершенствовании связи стейблкоин-казначейство, поскольку рынок приближается к уровню в триллион долларов.
Об авторе
