Сделки по IPO криптовалют в 2024–2025 годах принесли неоднозначные результаты. Что касается победителя, то акции Circle Internet Group и Galaxy Digital выросли с момента их публичного размещения, чему способствовали высокие доходы и высокие прибыли.
Напротив, недавние листинги, такие как eToro, Bullish и Gemini, показали худшие результаты: цены на акции значительно ниже пиков их IPO. Различия отражают основной бизнес каждой фирмы и ее восприятие на рынке.
Среди пяти публично зарегистрированных криптофирм — эмитента стейблкоинов Circle, криптобанка Galaxy Digital, оператора обмена Bullish, Gemini, поддерживаемой Уинклвоссом, и торговой платформы eToro — Circle и Galaxy Digital выделяются как явные лидеры.
Обзор рынка криптовалютного IPO
Текущий цикл IPO поддерживается политикой, поддерживающей криптовалюту, и восстановлением фондовых рынков.
Волна компаний, занимающихся цифровыми активами, подала заявки на публичное размещение акций в 2025 году, чувствуя попутный ветер со стороны регулирующих органов и аппетит инвесторов.
Стейблкоин USDC, поддерживаемый кругом, получил выгоду от законодательства о стейблкоинах, в то время как на крупных биржах наблюдались рекордные объемы торгов.
О сильной динамике рынка IPO свидетельствует дебют Bullish на NYSE в августе, когда ее акции выросли более чем вдвое в первый день.
Точно так же цена «Близнецов» близнецов Уинклвосс была выше диапазона, чтобы привлечь 425 миллионов долларов при оценке в 3,33 миллиарда долларов. В целом, недавние IPO криптовалют вызвали широкий интерес, но результаты после листинга сильно различались.
Рыночные условия, такие как рост цен на биткойны и одобрение регулирующих органов, в целом поддерживают листинг криптовалют.
Победители: Circle и Galaxy Digital
Circle Internet Group (NYSE: CRCL). Оценка IPO Circle была увеличена до $7,2 млрд, что отражает высокий спрос на эмитентов стейблкоинов.
Листинг в июне 2025 года по цене 31 доллар за акцию быстро оказался слишком низким: акции Circle на короткое время выросли в четыре раза в начале торгов, достигнув 123,49 доллара и оценивая компанию примерно в 32,1 миллиарда долларов на полностью разводненной основе.
Основной бизнес компании также быстро рос. В первом квартале 2025 года Circle сообщила о процентном доходе по резервам USDC в размере $557,9 млн, что на 55% больше, чем в прошлом году, а выручка за второй квартал составила $658 млн, что на 53% больше.
К началу ноября 2025 года акции Circle торговались около 110 долларов. На этом уровне рыночная капитализация Circle составляет порядка $2,7 млрд, что намного превышает первоначальную цену предложения.
Инвесторы высоко оценили быстрый рост Circle на рынке стейблкоинов; даже после недавней фиксации прибыли акции остаются значительно выше уровня IPO.
Акции Galaxy Digital (NASDAQ: GLXY) начали торговаться в США после нескольких лет работы на канадской TSX и также превзошли результаты.
Компания сообщила о рекордном третьем квартале 2025 года с чистой прибылью в 505 миллионов долларов и скорректированной EBITDA в 629 миллионов долларов, что обусловлено рекордными объемами торгов и приростом криптоактивов.
Активы ее торговой платформы сейчас составляют 17 миллиардов долларов, что на 27% больше, чем в предыдущем квартале. Акции отражают эту силу.
По состоянию на 6 ноября 2025 года цена Galaxy Digital торгуется на уровне $31,44, что значительно выше 52-недельного минимума в $8,20.
Эта цена предполагает рыночную капитализацию около $12,8 млрд (392,2 млн акций в обращении). В процентном отношении цена акций Galaxy примерно в 3–4 раза превышает уровень начала 2025 года, что делает ее одной из немногих публичных криптовалютных компаний, демонстрирующих устойчивый рост.
Вместе Circle и Galaxy на сегодняшний день являются единственными крупными криптовалютными IPO, показывающими чистую прибыль для инвесторов. Отраслевые обозреватели отмечают, что у каждой из них есть «реальные клиенты, регулируемые продукты и долгосрочная ориентация на рынок», а не только шумиха, которая помогла им сохранить поддержку инвесторов.
Проигравшие: eToro, Bullish и Gemini отстают
Другие громкие криптовалютные листинги были распроданы после их дебюта. eToro (NASDAQ: ETOR), социальная торговая платформа, дебютировала в мае 2025 года, когда ее акции подскочили на 34% до оценки в $5,64 млрд.
Но этот энтузиазм угас. К ноябрю 2025 года акции eToro торгуются около $33,88. Это означает, что рыночная капитализация составит около $2,88 млрд, что значительно ниже пика эпохи IPO.
Снижение отражает замедление роста: всплеск розничной торговой деятельности eToro нормализовался после середины года, и аналитики отмечают, что прибыль стабилизировалась.
Компания действительно сообщила о высоких доходах от торговли криптовалютами в 2024 году, увеличившись в четыре раза до $12,15 млрд, но она сталкивается с жесткой конкуренцией и стратегическим сдвигом в сторону более широких финтех-услуг.
Бычий (NYSE: BLSH). Августовское IPO Bullish началось весьма благоприятно: акции при цене в 37 долларов открылись на уровне 90 долларов и некоторое время торговались выше 118 долларов, оценивая биржу примерно в 13,16 миллиарда долларов.
Платформа, поддерживаемая Питером Тилем, продемонстрировала быстрый рост, но также и большие потери: в первом квартале 2025 года Bullish достигла чистого убытка в размере 348,6 миллиона долларов по сравнению с прибылью предыдущего года.
После первоначальной эйфории бычьи акции стабилизировались. По состоянию на 6 ноября стоимость акций составляет около $45,3, что близко к 52-недельному минимуму, что дает рыночную капитализацию примерно в $6,69 млрд.
Другими словами, акции Bullish сейчас торгуются значительно ниже своей оценки в день IPO. Инвесторы, возможно, учли опасения по поводу волатильности доходов и конкурентной среды криптовалютных бирж.
Космическая станция «Джемини» (NASDAQ: GEMI). Gemini оценила свое IPO в 28 долларов в сентябре 2025 года, собрав 425 миллионов долларов и подразумевая стоимость в 3,33 миллиарда долларов.
Однако результаты биржи за первое полугодие оказались разочаровывающими: выручка упала до $68,6 млн по сравнению с $74,3 млн в первом полугодии 2024 года, а чистые убытки увеличились до $282,5 млн.
Акции отреагировали соответствующим образом. К началу ноября 2025 года стоимость Gemini составляет около 16,37 доллара. При такой цене ее рыночная капитализация составляет около $1,91 млрд (117,1 млн акций), что намного ниже оценки IPO.
Даже учитывая потенциал роста компании, инвесторы явно требуют улучшений.
В целом цикл IPO криптовалют 2025 года резко разделил победителей и проигравших. В то время как бизнес стейблкоинов Circle и торговая франшиза Galaxy продемонстрировали ощутимый рост, другие столкнулись с замедлением роста числа пользователей, снижением прибыли или неопределенностью регулирования.
По состоянию на конец 2025 года только первая группа выплатила вознаграждения акционерам. Отстающие – eToro, Bullish и Gemini – испытали резкое падение со своих пиков листинга. Это показывает, что оптимизм инвесторов в отношении IPO криптовалют должен сопровождаться фундаментальными результатами.
Об авторе
