Япония, крупнейший в мире иностранный держатель государственного долга США, разжигает беспокойство рынка, поскольку аналитики предупреждают, что может приближаться потенциальная крупномасштабная распродажа облигаций.
Обеспокоенность распространяется и на криптосектор, где Tether, эмитент стейблкоина USDT, обеспеченный в основном казначейскими облигациями США на сумму более 113 миллиардов долларов, сталкивается с новым пристальным вниманием в отношении возможных рисков дестабилизации.
Спонсор
Аналитики предупреждают, что Япония может отказаться от казначейских облигаций США из-за роста доходности на внутреннем рынке
Согласно последним данным Министерства финансов США, аппетит иностранных инвесторов к казначейским облигациям США в сентябре ослаб. Общий объем зарубежных активов сократился до $9,249 трлн, что является небольшим снижением по сравнению с августом.
Тем не менее, Япония была исключением из этого замедления. Страна продлила свою девятимесячную серию покупок, увеличив свои активы до $1,189 трлн, что является самой высокой суммой, которую она держала с августа 2022 года. Это укрепляет давнюю позицию Японии как крупнейшего иностранного владельца казначейских облигаций США.
«Они купили внешний долг, потому что японские облигации почти ничего не принесли», — заявил аналитик.
Такой спред сделал долг США привлекательной альтернативой доходности с низким уровнем риска. Но макроэкономический фон меняется. Как ранее подчеркивал BeInCrypto, доходность японских государственных облигаций достигла самого высокого уровня за последние годы.
С ростом внутренней доходности стимул продолжать накопление казначейских облигаций США ослабевает. Это также повышает вероятность того, что Япония может уменьшить свою подверженность риску, если рыночные условия или политические приоритеты изменятся дальше.
«Давно игнорируемый долговой кризис Японии выходит на поверхность, поскольку ее бремя долга к ВВП в 230% сталкивается с масштабной новой бюджетной экспансией под руководством премьер-министра Санаэ Такаити, что вызывает резкий скачок доходности облигаций и тревогу инвесторов. Шок в Японии может отразиться на всем мире, особенно с учетом роли Токио как крупнейшего покупателя казначейских облигаций США, что повысит ставки на мировых рынках, уже напряженных из-за роста стоимости заимствований и сокращения финансовых возможностей», — Лена — заявила Петрова.
Спонсор
Аналитик далее подчеркнул, что спред доходности между облигациями США и Японии сократился с 3,5% до 2,4% за шесть месяцев. Хеджированная доходность казначейских облигаций становится все более непривлекательной. В сообщении предупреждается, что если разница приблизится к 2%, репатриация станет экономически выгодной.
Это может побудить японские учреждения продать государственные облигации США и перераспределить капитал внутри страны. Некоторые модели предполагают, что за 18 месяцев с мировых рынков может уйти до 500 миллиардов долларов.
«Кроме того, есть кэрри-трейд с иеной, примерно 1,2 триллиона долларов, заимствованные по дешевке в иенах и вложенные по всему миру в акции, криптовалюты, развивающиеся рынки, во все, что приносит доход. По мере того, как японские ставки растут, а иена укрепляется, эти сделки становятся токсичными. Позиции разматываются. Принудительные продажи ускоряются…. В течение 30 лет японская доходность выступала в качестве якоря, удерживающего глобальные ставки на искусственно низком уровне. Каждый портфель, созданный с середины 90-х годов, спокойно полагался на это Сегодня якорь лопнул», — добавил аналитик.
Спонсор
Риск Tether в отношении казначейства США привлекает внимание
Вопрос, который сейчас задают многие аналитики, прост: если Япония начнет сокращать свои казначейские активы, что это будет означать для USDT? Беспокойство возникает потому, что структура резервов Tether в значительной степени сконцентрирована в одном и том же классе активов, который может оказаться под давлением.
Согласно отчету Tether о прозрачности, более 80% его резервов находятся в казначейских облигациях США. Это делает его крупным участником глобальной экосистемы казначейства и, что примечательно, 17-м по величине держателем государственного долга США в мире, превосходя многие суверенные организации.
Такая концентрация имеет свои преимущества и уязвимые места. Казначейские облигации предлагают высокую ликвидность и исторически сильную ценовую стабильность. Однако, если крупный иностранный кредитор, такой как Япония, начнет сокращать свои активы, возникающая в результате волатильность цен или доходности облигаций может ужесточить условия ликвидности, косвенно оказывая давление на крупных держателей, таких как Tether.
«Япония будет вынуждена продать облигации США, остальной мир последует за ней. Tether потерпит резкое снижение, и в результате Биткойн упадет. MicroStrategy будет вынуждена продать, и это еще больше снизит цену Биткойна. Япония ➡️Tether➡️Биткойн В таком порядке», — написал наблюдатель за рынком.
Спонсор
В дополнение к этим опасениям, S&P Global Ratings понизило оценку способности Tether поддерживать привязку, подняв USDT с 4 баллов. (ограниченное) до 5 (слабое). Согласно оценке,
«5 (слабый) отражает рост подверженности активам с высоким уровнем риска в резервах USDT за последний год и постоянные пробелы в раскрытии информации. Эти активы включают биткойны, золото, обеспеченные кредиты, корпоративные облигации и другие инвестиции, все с ограниченным раскрытием информации и подвержены кредитному, рыночному, процентному и валютному рискам».
Несмотря на эти опасения, вызванные макроэкономическими факторами, большинство участников рынка видят мало шансов на принудительное отключение Tether. Трейдеры на рынке прогнозов мнений присваивают этому сценарию вероятность 0,5%, что свидетельствует о высоком скептицизме инвесторов.
Этот скептицизм объясняется несколькими факторами. Tether сохранял свою привязку во время предыдущих рыночных кризисов. В третьем квартале 2025 года компания получила прибыль в размере $10 млрд, что обеспечивает существенную защиту от колебаний резервов.
Хотя выход Казначейства Японии может быть значительным, он, скорее всего, будет происходить постепенно. Рынки казначейских облигаций США остаются обширными и могут выдержать давление со стороны продаж без серьезных сбоев. Несмотря на это, сочетание роста доходности Японии, понижения рейтинга S&P и структуры резервов Tether требует тщательного мониторинга.
Об авторе
