Ключевые выводы:
- Согласно последним новостям MicroStrategy, фирма перевела Fidelity еще 11 642 BTC на сумму 1 миллиард долларов, в результате чего их общая сумма выросла до 177 351 BTC.
- Около 27% этих активов сейчас находятся под комплексным хранением Fidelity, поэтому их больше нельзя отследить в сети.
- Этот сдвиг поднимает вопросы о сокращении видимого предложения, институциональной консолидации и потенциальном влиянии на динамику цен Биткойна.
Последняя перестановка в хранении биткойнов в MicroStrategy встревожила инвесторов: примерно четверть огромных запасов BTC компании теперь находится под непрозрачным хранением вне сети.
26 ноября 2025 года компания Arkham Intelligence сообщила, что MicroStrategy (Nasdaq: MSTR) переместила почти 60 000 монет с Coinbase в комплексное хранилище Fidelity.
Поскольку около 427 000 BTC теперь отслеживаются под общей учетной записью «Fidelity Custody», примерно 27% биткойн-активов MicroStrategy больше нельзя напрямую увидеть в блокчейне.
Аналитическая компания Arkham отмечает, что омнибусная система Fidelity смешивает биткойны многих клиентов под одним адресом.
С практической точки зрения, любая крупная продажа за пределами Fidelity может быть оформлена как внутренний перевод, избегая обычных сигналов внутрисетевых продаж.
Фактически, исследовательское агентство DropsTab недавно отметило, что «Strategy переместила 165 709 BTC в объединенный пул Fidelity — идеальное место для тихой продажи».
Смешивая монеты MicroStrategy с монетами других держателей, Аркхэм предупреждает, что последующие сделки вне цепочки (например, через внебиржевые отделения внутри Fidelity) оставят небольшой след в цепочке.
Другими словами, около четверти биткойн-казначейства в размере 10–12 миллиардов долларов может быть тайно выгружено, если компания решит это сделать.
Акции MicroStrategy (MSTR) в фокусе
Эти события происходят на фоне того, что акции MSTR торгуются вблизи минимумов года. После резкого роста в середине 2025 года вместе с ралли биткойнов цена акций MicroStrategy (MSTR) с тех пор рухнула.
По состоянию на 4 декабря 2025 года акции закрылись на отметке $188,39, что примерно на 60% ниже сентябрьского пика около $457. Сам биткойн стоит около 92 000 долларов (примерно на 27% ниже своего исторического максимума).
По сегодняшним ценам криптоактив остается примерно на 24% выше средней стоимости покупки MicroStrategy (74 436 долларов США за монету). Тем не менее, вид того, что такая большая часть биткойнов «выводится из цепочки», вызывает у трейдеров беспокойство.
Новости MicroStrategy: игра вне сети и акции MSTR
Непосредственный вопрос в новостях о трансфере MicroStrategy заключается в том, что сигнализирует этот сдвиг вне цепочки. Некоторые наблюдатели за рынком рассматривают это как проблему ликвидности.
Спрятав значительную часть своих BTC в объединенном хранилище Fidelity, MicroStrategy может заложить основу для скрытой ликвидации.
По данным DropsTab, когда биткойны попадают во внутреннюю систему учета Fidelity, «атрибуция растворяется», и любая будущая продажа может быть отнесена к другим участникам омнибуса.
В этом сценарии крупные покупатели (например, IBIT BlackRock или суверенный фонд благосостояния) могут приобретать монеты непосредственно у MicroStrategy вне цепочки, и транзакция никогда не будет отображаться как перевод внутри цепочки.
На практике Стратегии необходимо будет раскрывать информацию о продажах только тогда, когда они станут «существенными» в соответствии с правилами SEC, а это означает, что рынок может не узнать о крупной продаже до тех пор, пока она не произойдет.
Аналитики DropsTab ожидают возможного постепенного «скрытого раскручивания» на 50 000–100 000 BTC в 4–1 квартале, что резко увеличит предложение биткойнов.
Такая интерпретация привела в замешательство держателей акций MSTR. Если бы MicroStrategy без предупреждения тихо сбросила десятки тысяч BTC, это могло бы подорвать ликвидность спотового рынка и резко снизить цены как на биткойн, так и на MSTR.
Действительно, многие рассматривают решение о хранении Fidelity как скрытую «проверку ликвидности», способ для MicroStrategy или ее спонсоров выйти из позиций, не предупредив рынок.
Для компании, которая в настоящее время имеет миллиарды конвертируемых долговых обязательств и привилегированных акций, такая стратегия выхода из цепочки может облегчить давление на финансирование за счет инвесторов.
Аналитики взвешивают риски и выгоды
Другие аналитики призывают к осторожности, прежде чем делать поспешные выводы. Они отмечают, что не каждый переход в Fidelity подразумевает скорую продажу.
Фактически, руководство MicroStrategy неоднократно заявляло, что у них нет плана по ликвидации своих биткойнов. Директор по информационным технологиям Bitwise Мэтт Хоуган утверждает, что падение цены акций MicroStrategy ниже стоимости чистых активов не приводит к какой-либо принудительной распродаже биткойнов.
В настоящее время у компании имеется около $1,4 млрд денежных средств, чего достаточно, чтобы покрыть более чем годовые проценты по ее долгу, а краткосрочные сроки погашения ее долга являются управляемыми.
Г-н Хуган отмечает, что основатель Майкл Сэйлор, которому принадлежит 42% голосующих акций, никогда не продавал ни одного BTC, даже когда MSTR торговалась с большой скидкой в 2022 году.
Короче говоря, он утверждает, что MicroStrategy «не находится в какой-либо опасности», и так называемая «спираль смерти» крайне маловероятна. С этой оптимистичной точки зрения перемещение монет в Fidelity может быть просто оперативным ведением хозяйства, обеспечением казначейской безопасности или оптимизацией хранения, а не предвестником демпинга.
Более пристальный взгляд на новости MicroStrategy
Согласно новостям MicroStrategy, ее собственные документы и заявления подтверждают эту точку зрения. Компания подчеркнула свою стратегию «Биткойн как основной казначейский актив» и регулярно привлекает капитал для покупки большего количества BTC.
Обновление за октябрь 2025 года показывает, что на балансе хранится 640 250 BTC. Можно было бы считать разумным доверить монеты Fidelity, хранителю крупных спотовых ETF на биткойны.
Некоторые инвесторы могут возразить, что, сокращая балансы на бирже, MicroStrategy снижает риск контрагента. Более того, если действительно были запланированы крупные продажи, другие отмечают, что в конечном итоге все равно необходимо сообщать о них.
Выведя монеты из цепочки сейчас, MicroStrategy «сдвинула цели» по раскрытию нормативной информации: ей нужно подать форму 8-K только тогда, когда внутренняя продажа Fidelity становится существенной, что дает ей время распределить любые продажи.
На данный момент акции MSTR остаются чувствительными к колебаниям биткойнов и любым новостям от MicroStrategy. 2–3 декабря 2025 года акции торговались в диапазоне от 177 до 190 долларов.
Участники рынка будут внимательно следить за результатами квартала за февраль 2026 года. Как отмечает DropsTab, этот отчет неявно покажет, увеличился ли запас BTC MicroStrategy (за счет новых покупок) или сократился (за счет скрытых продаж) в четвертом квартале.
Больший или неизменный баланс BTC успокоит быков; любое снижение без компенсации увеличения капитала могло бы подтвердить тезис о «риске ликвидности».
Об авторе
