Закон о руководстве и создании национальных инноваций для стейблкоинов США (GENIUS), подписанный 18 июля, объявлен законом, который, наконец, выводит привязанные к доллару токены из серой регулятивной зоны в контролируемую структуру, ориентированную на платежи.
Сторонники говорят, что это обеспечивает юридическую ясность, защиту потребителей и путь к программируемым деньгам. Критики говорят, что это поднимает более глубокий вопрос:
Если эмитентов жестко заставляют держать наличные и краткосрочные казначейские облигации, делает ли это их структурными покупателями долга США? Именно об этом говорит автор и идеолог Шанака Анслем Перера, который пишет, что в рамках GENIUS «каждый отчеканенный цифровой доллар становится законодательно закрепленной покупкой суверенного долга США».
Что говорит Закон о ГЕНИИ на жестяной банке
Закон GENIUS определяет «платежные стейблкоины» как фиатные токены, используемые в основном для платежей и расчетов. Только разрешенные эмитенты стейблкоинов могут обслуживать пользователей в США в больших масштабах, и эти эмитенты должны обеспечивать свои токены в соотношении 1:1 узким пулом высококачественных активов.
Эти активы включают в себя монеты и валюту США, балансы Федеральной резервной системы, застрахованные банковские депозиты, казначейские облигации с коротким сроком погашения, соответствующие государственные фонды денежного рынка и жестко ограниченное РЕПО овернайт, поддерживаемое казначейскими облигациями, и все они хранятся на сегрегированных счетах.
Эмитенты должны осуществлять погашение по номиналу, регулярно публиковать раскрытие информации о резервах и предоставлять проверенные финансовые отчеты, превышающие пороговые значения размера, придерживаясь при этом ограниченного набора действий, связанных с выпуском и погашением стейблкоинов, а не с более широким кредитованием или торговлей.
Иностранные эмитенты, стремящиеся получить доступ к американским клиентам через внутренние платформы, должны либо соблюдать эту структуру, либо продемонстрировать Казначейству, что режим их страны «сопоставим».
Связанный: Как новый закон США о криптовалютах может, наконец, определить товары и ценные бумаги
Под капотом GENIUS создает некоторые проблемы для регулирующих органов
Однако GENIUS может быть скорее разминкой, чем подготовкой к разогреву. Аналитики Брукингского института недавно обсудили некоторые потенциальные проблемы, с которыми могут столкнуться регулирующие органы при реализации закона.
Предостережения касались незастрахованных банковских депозитов, роли, которую крупные нефинансовые, публично зарегистрированные фирмы могут играть в выпуске стейблкоинов, того, насколько «сопоставимое» зарубежное регулирование может отклоняться от стандартов США, а также фактического наличия у эмитентов технологических и процедурных возможностей для соблюдения санкций ПОД/ФТ и обязательств по мониторингу.
Становятся ли эмитенты скрытыми покупателями долга США?
«Судебно-медицинский анализ» Переры идет на несколько шагов дальше. Он считает, что GENIUS превращает эмитентов платежных стейблкоинов в узкие банки, чья основная экономическая роль заключается в превращении глобального спроса на цифровые доллары в структурный спрос на краткосрочный суверенный долг США. Он утверждает:
«Казначейство Соединенных Штатов осуществило структурную трансформацию американской денежно-кредитной архитектуры, которая обходит Федеральную резервную систему, привлекает частный сектор в качестве принудительного покупателя государственного долга и, возможно, решает — временно — неизлечимую проблему финансирования дефицита».
Поскольку резервы помещаются на балансы центральных банков, краткосрочные казначейские облигации, государственные фонды денежного рынка и фиксированные краткосрочные обеспеченные кредиты, а также поскольку эмитенты не могут широко кредитовать, свободно перезакладывать залоги или выплачивать доход пользователям, естественным результатом являются балансы, заполненные казначейскими векселями.
В этом смысле Circle, Tether и их аналоги, совместимые с GENIUS, становятся конвейерами. Вкладчики развивающихся рынков, спасающиеся от инфляции или контроля за движением капитала, покупают цифровые доллары. Эмитенты размещают эти притоки в краткосрочных бумагах США. Казначейство пользуется более дешевым финансированием. Промойте и повторите.
Связанный: Генеральный директор Tether раскритиковал рейтинговое агентство S&P и влиятельных лиц, распространяющих USDT FUD
Когда потоки обратные, бэкдор CBDC?
Тот же самый дизайн, который создает устойчивую цену на векселя, также создает то, что Перера называет «асимметрией погашения» на пути вниз. Хотя текущая позиция Федеральной резервной системы в отношении цифровых валют центральных банков (CBDC) ясна (т.е. не проводить ее без разрешения Конгресса), Перера сказал Cointelegraph, что «это политика мирного времени».
Он указывает на исследование Банка международных расчетов, которое показало, что отток стейблкоинов повышает доходность казначейских облигаций в два-три раза больше, чем приток снижает ее. Если рынок стейблкоинов стоимостью в триллион долларов потерпит просадку на 40%, сотни миллиардов краткосрочных казначейских облигаций могут быть выброшены на рынок в течение нескольких недель. Он предупреждает:
«Именно тогда разговор о CBDC всплывает на поверхность. Кризис стейблкоинов становится катализирующим событием, которое меняет политические расчеты. Аргумент звучит так: зачем субсидировать риск частных стейблкоинов, если цифровой доллар, выпущенный ФРС, полностью устраняет проблемы контрагентов?»
Инновации, спрос и компромисс
На бумаге GENIUS все еще может выполнить свое обещание: полностью зарезервированные долларовые токены в соответствии с четкими федеральными стандартами, более быстрые и дешевые платежи и способ подключить расчеты по цепочке к ядру долларовой системы.
Если амбиции министра финансов Скотта Бессента осуществятся, этот рынок может достичь триллионов долларов и стать постоянным источником спроса на казначейские облигации. Но это также означает, что фискальная стратегия США, глобальный спрос на цифровые доллары и следующая глава денег центральных банков теперь переплетены.
GENIUS может оказаться разумным способом использовать стейблкоины или первым броском кубиков в игре, которая заканчивается вызванным кризисом цифровым долларом и гораздо более откровенными дебатами о том, кто на самом деле контролирует денежный поток.
Журнал: Биткойн против стейблкоинов вырисовывается по мере приближения закона о гениях
Об авторе
